【明報專訊】環球新興市場的撤資潮已踏入第6周，亞股經歷完一輪洗倉，最令景順亞洲平衡基金經理戴福來意外的，是組合內亞債價格在逆市中仍然企穩，目前投資以防守為主，減少股票比重約一成半，並增加現金水平至一成，以靜觀中東局勢變化，他預料亞洲各國央行陸續加息後，更多資金將回流至股票基金，下半年股市投資將有明顯好轉。
顧名思義，「亞洲平衡基金」屬於股票及債券投資的混合資產類別，具有自己一套的投資方式。股債比重會根據盈利孳息率（Earnings yield，即「市盈率的倒數」）及債券孳息率而調節，兩者的差距愈大，表示債價偏貴，宜買入股票；差距愈小，即債券較為吸引。當基金維持對股債「中性」的看法時，股債比例是「50/50」，去年底亞債息率跌得很快，戴福來逐漸提高股票比重至資產總值七成，當時對股市較為樂觀，最近他認為，股價相對較貴，故將股票比重調低到六成，債券及現金合共佔四成，當中現金水平高達一成的水平。
中東北非政局未明朗，戴福來對後市未有過分樂觀，轉為揸重現金，「以歷史水平來看，現時一成的現金比例很高，這只屬短暫的應對策略，由於中東北非政局不穩，股市前景未明朗，故儲多一點現金。目前為觀察階段，會留意油價會否在短期內繼續飈升，料亞洲股市整體或會再下跌5%至10%」。
組合首重高息股 看好澳洲台灣
今年以來通脹猛於虎，印度和內地央行的加息幅度不夠，是他看淡兩國的原因之一，戴福來預料，內地通脹率在今年次季末至第2季初見頂回落，並指出，亞洲央行陸續加息後，市場對全球經濟基本面改善重拾信心，屆時資金回流至股票，料下半年股票投資會有起色。
為對抗通脹，戴福來首重高息股，所選的股份須符合四大原則﹕包括企業派息高企、盈利能平穩上揚、過去5年錄得正現金流及負債比率不高，概括來說，澳洲、台灣和泰國的企業便合乎此要求。他解釋說，「澳洲央行是在亞太區中央銀行中首個提出加息，再大幅加息的空間不大；台灣通脹率較低，區內科技公司的現金流充裕、盈利穩定，派息高達4厘至5厘以上，科技企業大多數出口至內地，而隨着美國經濟復蘇，料盈利有增長的空間，目前估值不貴。最後便是泰國，情况與台灣類同，股市估值常遭政局困擾而受壓，特別看好當地的電訊公司及發電廠，盈利基本上未有受政局動盪困擾，但估值便宜，派息可觀，所以基金增持泰國」。
與基準的MSCI亞太區（日本除外）股票指數相比，該基金派息比較高，前者目前派息率2.5厘至2.6厘，基金組合內的股票及債券收益率分別高達6%及4.8%。過去一年該基金上升17.7%，基準同期升15.5%。
看好港澳韓銀行債 看淡內銀債
基金另一部分是投資亞債，戴福來選取美元計價的亞債，債息會跟隨美國上升，故亞洲區加息控制通脹升溫時，債價並不會受壓，他料今年美國加息的機會不大。不過「針無兩頭利」，基金未能受惠當地貨幣升值潛力，戴福來亦解畫，基金買入當國股票，實際上已受惠當地貨幣上升，故當初決定揀選美元計價的亞債，並能分散風險，另外在存續期選擇上，當地計價的亞債屬於短年期，大多為12個月，美元計價的亞債選擇反而較多，目前組合內債券的存續期為5年至5.3年，與基準匯豐ADB指數相若。今年亞洲股市慘遭大戶撤資，亞債未出現與去年末季的調整，也較他感意外。
他特別看好亞洲銀行債，央行實施加息，擴闊銀行的淨息差收入，由於內銀股的淨息差收益多由國家決定，前景難以估計，他不看好內銀債券，首選是香港、澳洲和韓國的銀行債，即使要應付巴塞爾協定III的資本要求，對一級資本比率大部分在8%以上的亞洲銀行包括本地銀行來說，影響性很低，港銀的貸存比率大部分已降至八成以下，另韓國雖接近100%，但比率逐漸降低。
撰文︰劉佩珊
