國泰營運能力佳 趁低吸

【明報專訊】國泰（0293）去年純利錄得140億元創歷史新高，亦符合市場預期，雖然不少券商認為，國泰今年可能因中東及北非政局不穩，以及燃油價格成本上漲而業務受壓，但在客貨運持續復蘇，以及管理層有效控制成本下，仍可買入，目標價普遍定於20元之上。當中最樂觀的是美林看26元，但一般都是看23元水平，以現價仍處20元之下，而且更是大半年的低位水平，買入有一定值博率。

對冲燃油成本 毋懼高油價

瑞信發表報告指出，國泰去年業績優於預期，撇除燃油對冲盈利及其他一次性收益，下半年經常性盈利錄得63億元紀錄新高，反映管理層有效控制成本及營運。報告又指出，國泰營運表現大為好轉，顯示良好的收入及收益率管理，下半年收益率改善幅度較區內航空企業佳。

無可否認，券商認為高油價是困擾國泰業務和股價的重要負面因素，但亦相信以國泰管理層質素和往績，集團絕對有力應付。摩通指出，相比起其他同業，國泰能將45%額外燃油成本漲幅轉嫁，而該行料今年燃油成本上漲28%。此外，國泰會為約27%至37%燃油需求作對冲，進一步降低油價上升對集團的影響。只要航運需求維持強勁，估計國泰的成本轉嫁亦會更強。

美林表示，雖然預期國泰今年純利不及去年，但預期今年獲利83億元仍然是歷史第二高，而航運需求及乘客運載率仍維持強勁，油價憂慮雖然會拖累短期股價走勢，但部分負面情緒已經反映，令股價再下跌空間有限。

經濟若復蘇 重上23元不難

總括而言，根據國泰往績，要買到平價的國泰總是要等到其最不明朗的時候才有機會，今次中東及北非政局不穩也應可視為另一次機會，建議現水平已可分段收集，若中長線全球經濟真是全面復蘇，該股要重上23元之上的高位應問題不大。