【明報專訊】東北地震令日本經濟蒙受巨大損失，日本股市昨更錄得有紀錄以來第三大跌幅，日經平均指數大挫10.6%，但一些押注日本債務問題惡化的對冲基金卻發了災難財。日本債務問題因今次地震成焦點，穆迪更警告，今次地震或將日本主權債務的「臨界點」推前。
帶頭拋售 日經曾挫14.5%
日股昨天在對冲基金帶頭拋售下出現拋售潮，日經指數一度下挫14.5%，最終在8605.15點收市，跌10.6%，（圖1）是2009年4月以來最低。但擔保日本國債違約的成本昨大幅飈升，反映市場預期日本政府違約機會大增。擔保5年期日本1000萬美元國債的信貸違約調期（CDS）昨急升28個基點至122基點，亦即是說擔保1000萬美元要12.2萬美元。日本CDS上周四才不過是79基點，但現在CDS市場反映的日本信貸風險，已逼近最近局勢不穩的沙特（132基點）、以及預計會遭歐債危機波及的比利時（147基點）。
事實上，日本債務問題早已成為市場憂慮，CDS市場上擔保的日本國債1年前還只不過是41億美元，但3月初已上升至74億美元。早在今次地震前，不少對冲基金已押注日本經濟將受債務問題拖累，那些看淡日本的對冲基金地震後發了筆意外之財。
日本企業債券CDS亦告飈升。福島核電站營運者東京電力的CDS，由上周五4萬美元，急升至周一的24萬美元（圖2），令位於美國洛杉磯的對冲基金Commonwealth Opportunity Capital（COC）大賺一筆。COC 兩年前已開始押注日企債務問題惡化，花不超過20萬美元投資東電CDS，但周一已獲利數百萬美元。COC負責人費希爾（Adam Fisher）說﹕「沒有人希望惡運發生在人家身上。但這顯示這個負債纍纍的國家十分脆弱，容得下出錯的空間很小。」達拉斯對冲基金Hayman Advisors LP亦據報在地震後獲利，基金經理拒絕置評。這些對冲基金做空的是日圓和日本國債。他們也買入期權，日本債市和匯市一波動，就能獲得回報。
推前日國債臨界點
基於中國經濟增長放緩、打擊日企的假設，部分對冲基金早已將集中做淡那些負債深重又非大型出口商的日本企業。管理2000萬美元資產的Nariman Point LLC更已將全部資金用於做淡日企債。他們相信，日本債務問題將令日圓受壓，這雖然有利出口，但公用事業及金融企業市場融資將面對困難。
日本負債纍纍，加上人口老化，部分對冲基金早已做淡日債。但因為日本經濟受通縮困擾，國債價格上升，而且日本國債大部分為國內投資者持有，他們不太會拋售國債。這令做淡日本的對冲基金過去一直無利可圖。但鑑於地震造成極大破壞，預計日本政府將要發更多的國債，債務問題可能放大。評級機構穆迪周二稱，日本目前仍可用「非常低的成本」為財政赤字融資，地震並不會令日本即時有財政危機，但警告市場可能將要求更高孳息，「地震可能將（日本國債）的臨界點推前，除非日本政黨亦開始着手處理日本長期的財政問題」。
