【明報專訊】日本股市周一假期休市之後大升4％，港股昨天繼續上揚，但成交仍然只得739億元。至昨晚，歐美股市已開始有回吐。日本核危機已逐漸消失於投資者的雷達。但中東的局勢愈來愈混亂，多少影響了投資情緒。
從港元匯價連續3天反彈看來【圖表1】，經過上周核危機一輪沽售之後，資金確有重新流入港股的跡象。但經過3天反彈之後，港股先行唞唞氣亦不足為奇。
油價再升 可分段買招金
雖然上海銀行同業拆息昨天稍為回落，但人行加準備金在周五生效，內地的資金壓力仍大，這會影響流入股市的資金量。其實自去年11月初以來，內地每周都有大量的央行票據到期，向市場釋放百億、甚至千億元人民幣的資金。但央行沒有透過發行巨額央票來回收流動性，是因為目前發央票，人行動輒要支付年息近3厘的息率，但加準備金要求銀行「抬錢」到央行，只須付1.62厘年息。換句話說，人行要內銀承擔調控的成本，所以內銀股的升幅始終受到限制。
在中東北非，美國及歐洲針對卡扎菲的一輪轟擊之後，近兩天已開始「放軟手腳」，美國擺出「收夠籌」的姿態，利比亞的內戰將會繼續拉鋸。始終利比亞絕大部油產運往歐洲，美國並不著急。看來利比亞每天逾百萬桶停產的石油產量，短期內都難以恢復。
美國在中東另一重要盟友也門在周一又出事，多名將軍倒戈，逼使總統薩利赫要承諾年底前下台。薩利赫一直有幫美國及沙特清剿在國內的阿爾蓋達勢力，薩利赫一去也門會變成怎樣，奧巴馬可能會更關心。紐約期油昨天大部份時間在回吐，但至深夜又突然彈升至每桶103美元。昨天油股已跑贏大市，短期內料仍維持強勢。
中壽潛力遠不及中國太平
若果油價持續高企，筆者覺得金價還是會跟隨上升。早前因為業績亮麗而創過新高的招金（1818），過去兩個星期股價在調整，昨天跌至34元，已近「對等三角形」的底部，可以分階段買入，博股價會向上突破。
昨天公布業績的中國人壽（2628），愈來愈似中移動（0941），體積夠大，但缺乏任何驚喜。全年淨保費收入增長15.6％，較行業平均增長逾三成為慢。
新業務價值按年增長12％，雖然較上半年的10.9％略快，但下半年改善幅度並不顯著。新業務價值增長有限，令到內涵價值（EV）亦只是微升4.5％，至2981億元人民幣。保險公司的估值都是以股價對內涵價值計算，內涵價值增速緩慢，股價自然缺乏上升動力。
另外，中壽亦大減派息，每股末期息減42％，至0.4元人民幣，可能是因為償付比率已由09年的304％降至212％，公司要保留更多資金在手。
反觀在周一公布業績的中國太平（0966），業績確至少令人有所憧憬。中國太平的主要附屬公司太平人壽，去年內涵價值增加了28.5％，至175億元，而新業務價值亦顯著增長35％，兩者都大幅跑贏中壽。太平人壽去年純利5.43億元，已賺保費淨收入增長達70％，至369億元。
太平人壽的新業務價值增長理想，除了保費大升之外，是因為保險經紀的生產力提高，經紀人數由09年的6.1萬個減至去年的5.1萬個，但透過經紀取得的毛保費仍增長56％。中國太平昨天股價大升9％，以一支大陽燭突破去年10月以來的下降軌【圖表2】，據美銀美林估計，現價相當於中國太平每股內涵價值2.1倍。大行的目標價介乎28至30元，若有回吐仍可買入。
而中壽的股價對內涵價值已降至2.3倍，股價再跌的空間未必大，但亦缺乏上升空間，若想博短期回報，倒不如換馬至其他保險股。
撰文：江宗仁
