【明報專訊】港股昨天雖說收市升90點，但形態是高開低收。但香港收市之後，外圍股市的升浪還未捨得停下來，雖然葡萄牙的問題愈鬧愈大，美國耐用品訂單數據又差，但歐美股市在執筆時仍然顯著上升，再加上中國銀行（3988）作為內銀業績頭炮，沒令人失望，港股短線有機會向上。
葡萄牙國會否決「滅赤」的預算案，市場已預期葡萄牙要走上被「打救」之路，有歐洲官員估計金額要700億歐元。但市場的反應出奇平靜，西班牙的債息紋風不動。歐盟27國正就歐債問題一連兩天開會，早前已有消息指要至6月才有方案。但壞消息沒有令歐元再跌，昨晚反而一度升回1.42。
同業創新高 騰訊可追落後
美國2月耐用品訂單出奇地按月跌0.9％，亦推升了歐元。數據差但美股照升，可能是大家相信聯儲局距離退市又遠了一步。
油價及金價繼續長驅直進，金價執筆時創歷史新高，早兩天跟大家講過要分段買招金（1818），看來今天可以再買第2注。
另外，筆者近期愛股之一騰訊（0700）出業績後被人沽得七零八落，但股價再次在190元以下找到支持，昨天拗腰回升2％收市。自騰訊公布業績之後，美國掛牌的百度及新浪愈升愈有，齊創新高。7個交易日騰訊足足跑輸百度及新浪兩成，是時候追上了。
在投資者眼中，內地經濟在過去半年，一直處於經濟放緩而通脹升溫的困局，但昨天公布的3月匯豐中國採購經理指數，由2月份的7個月低位51.7回升至52.5，而投入價格指數降至6個月新低，產出價格降至7個月新低【圖表1】，顯示通脹壓力趨緩。當然，市場不會因為一個數據而興奮，但通脹終於出現實質放緩的勢頭，只要保持或略為收緊當前的貨幣政策，下半年通脹便幾可肯定受控，市場或會提前在第2季部署，而業績理想兼估值吸引的內銀股會是焦點所在。
緊縮貸款 內銀「擇肥而噬」
打頭陣的中行，去年純利增長29%，高出市場預期5 %，並且首次突破千億元大關，達到1096.9億元（人民幣，下同），歷史市盈率僅9倍。每股淨資產升13.8%至2.31元，市帳率1.52倍。
中行去年淨利息收入增長22%，佔總收入70%，主要由貸款增長所拉動，中行去年首3季淨息差還只有2.04厘，但全年可以去到2.07厘，即第4季大升了0.1厘，擴闊得相當快。證明人行加息擴大內銀息差之餘，緊縮貸款亦令到內銀可以「擇肥而噬」，其他內銀相信都會不同程度地受惠。
農行重估空間大 可買入
中行各項指標亦見向好，股本回報率升至18.87%；成本對收入比率降至34.16%；核心資本充足比率為10.09%，暫無集資壓力；撥備覆蓋率亦由151.17%增至196.67%，資產質素良好。雖然派息比率下降，但以每股0.146元（約0.173港元），股息率仍達到4.1厘，算有交代。
揀內銀投資，大型內銀穩健，中小型則啤打值較高升勢較急較大，而筆者較為看好農行（1288）【圖表2】。相對於其他內銀股，農行模式較獨特，市場對其理解不及其他內銀股，加上上市時間短，市場會相當關注農行的資產質素走勢。若果保持每季改善，各項業務指標又符合預期，重估空間較同業更大。
中銀香港（2388）業績同樣勝預期，略為失望的是股本回報率未有改善，但貸存比率下降則令人鼓舞。本地銀行股股價強勢，主要原因是內地企業貸款需求強勁所帶動。由於港銀資產和存款規模較細，當貸款急增或會引發資本不足或貸存比率過高。不少券商原本預期，中銀貸存比率將升至65%。但中銀卻意外地降至59.69%，反映吸納存款能力強，今年放貸能力依然值得憧憬。
筆者持有騰訊股份
撰文：江宗仁
