【明報專訊】港股昨天如筆者所料先作調整，歐美股市亦變化不大。暫時環球股市缺乏明顯方向。筆者對港股後市仍較樂觀，始終估值不高，即使調整，亦可以10天線即約22800點左右為目標。投資策略仍然是找尋業績報喜的股份。
近日在核危機之後的反彈市中，本地地產股最標青的是恒地（0012），其他的都乏善足陳，這與本港銀行全線調高拆息按揭息率不無關係。
傳媒訪問銀行「賓架」，他們幾時都會說按息已沒有下調空間，事實證明「賓架」講的很多時都不可信，從按息減完再減就知道了。但筆者認為今次按息加了之後，可能真的不會再減了。
筆者早前分析為何看好恒生（0011）及中銀香港（2388）時已提過，自從去年下半年以來，內地企業紛紛來港借錢，令到港元貸款去年大升28％。在有更好的資金出路時，又何需要爭極低回報的按揭。
巴克萊昨天發出的報告做了更詳盡的分析，自2007年次按危機之後，香港企業減低槓桿及削減資本開支，令香港銀行資金缺乏出路，於是3年半之間，按揭組合大升四成，成為推高香港樓價的主要助力。
但在過去12個月，來自企業的貸款需求大增，按年升達36％【圖1】，反觀港元存款增長極緩慢，這種背馳現象，令到銀行可以「擇肥而噬」，選擇息率高得多的企業貸款，當中當然很多是來自內地的需求。
巴克萊並指出，人民幣存款在香港存款的比例正急速上升，目前已升至6％。港元存款不斷轉成人民幣存款，令到香港銀行的港元貸存比率急升。長此下去，香港銀行的港元貸存比率很快便會達到75％，令他們對放款更揀擇。
建行撥備未雨綢繆 可趁低買
所以巴克萊估計即使美國明年才加息0.5厘，香港的實際按息今年底前也會加至2.5厘（現在為1.3厘），明年底會加至4厘。會否成為事實，當然有很多變數，但只要內地不「放水」，及人民幣存款繼續增加，按息逐步回升已無法避免。所以，雖然地產分類指數對恒指的比例，仍在偏低的水平【圖2】，但筆者也認為對本地地產股不宜抱太大期望。
昨天談及建行（0939）第4季純利差主要是因為貸款減值大升，管理層昨天解釋是因為提早達到撥備相當於總貸款2.5％的監管要求。建行昨天跌2％，其實是反映估值較中行（3988）及民行（1988）的差距確大了一點。但建行畢竟是管理良好的內銀，長線投資者仍可以趁今次調整吸納。
華晨海螺業績好 吼位買
昨天公布業績的上市公司之中，可以留意華晨（1114）及安徽海螺（0914）。華晨純利12.7億元（人民幣，下同），較券商預期高出17％，其中與寶馬的合營公司純利貢獻大增1.52倍至8.96億元。去年華晨售出7萬輛寶馬，今年目標是10萬輛。昨天管理層透露首兩個月賣出1.38萬輛，10萬輛的目標仍有機會達到。華晨業績對辦，若有回調可以吸納。
安徽海螺去年純利61.6億元，較市場預期高出14％。每股盈利增長76％，至1.74元。在限電壓抑全行業產能之下，海螺去年產品得以提高售價，42.5級水泥及32.5級水泥的毛利率，分別提高4.4及5.6個百分點，至31.7％及38.5％。今年限電措施紓緩之後，海螺產品的毛利率可能會稍降。但海螺今年在熟料及水泥的產能會再增加兩成，若果全國建1000萬間保障房的計劃能貫徹執行，對水泥的需求仍會強勁，海螺同樣可以吸納。
另外，南航(1055)全年賺57.95億元，較2009年激增16.56倍。南航去年每股盈利0.70元，高出市場預期24％，但不派末期息。筆者持有建行股份
撰文：江宗仁
