【明報專訊】內房股近日走勢轉強，例如周初介紹的中國海外（0688），近日表現相當不俗，估計已有資金偷步入市，為第2季作好準備。除了中國海外，筆者短期另一心水會是雅居樂（3383）。看好該股的原因，主要是其去年業績對辦，更重要一點是其海南島重頭戲項目，將於未來數年為其繼續提供顯著的收入及盈利，前景看高一線，所以建議逢低吸納。
雅居樂去年收入上升54%至205億元（人民幣．下同），核心盈利上升94%至36.2億元，表現優於市場預期。盈利上升動力來自產品升級和平均售價改善。去年雅居樂交付的總建築面積為214萬平方米，按年增加8.6%，平均售價由2009年的每平方米6634元增加至9424元。已入帳總建築面積的11.6%來自低密度住宅單位，比率較2009年度的9%有所上升，此類項目一般提供較高毛利。至於以高端休閒買家為對象的海南清水灣，佔雅居樂去年物業總銷售的23.7%，平均售價接近每平方米3萬元。平均售價上升，帶動利潤率顯著改善，毛利率由2009年的37.2%改善至45.8%，核心盈利率由15.0%上升至19.6%，處於行業的高水平。
針對富豪一族 國策影響微
據雅居樂管理層估計，今年合約銷售目標是370億元人民幣，總樓面面積330萬平方米，按年增加15%，其中，海南項目將帶來大約100億元的貢獻，於今年首兩個月，海南項目的預售金額已達26億元，表現相當不俗。其實，雅居樂較其他內房股的優勝之處，就是擁有這個盈利較高的海南項目，正如上述所言，其對象主要是高端休閒買家，即富豪一族，所以應不愁中央政策所影響，該項目應可為雅居樂未來數年繼續提供顯著的收入及盈利。
至於估值方面，按綜合預測，雅居樂今、明兩年的現價預測市盈率為8.9倍及7.4倍，屬吸引水平，不失為逢低吸納的對象。若以明年10倍市盈率推算，中長線目標可定在16.5港元。
撰文：陳承龍
