【明報專訊】上周提到，值得注意的是中國互聯網股，如百度、新浪股價創下歷史新高，這是領導股。領導股是決定市場格局的重要因素，而市場格局則決定了市場的走勢和後向。市場有沒有領導股、什麼樣的領導股是重要的指標。
領導股是不時改動的，很久很久之前，通用汽車成，美股就成（As GM goes, the market goes）；Nifty Fifty（五六十年代最受追捧的大盤股）曾稱雄一時。在一段時間，花旗銀行作為全球最大股市中的最大比重股份，是全球股市焦點。在科網股熱潮時，四騎士是人心所向；科網泡沫之後，房屋股獨領風騷。2006至2008年環球大牛市期間，動力股主要來自能源原材料等商品股；金融海嘯之後，財務股率先反彈，科技股接力，商品股殿後。在2011年第1季之初，科技股是主要領導股。
領導股不時變動
在2011年3月跌市之初，科技股仍然強勢，沽售對象是對冲基金的主要持股（見3月2日「對冲基金沽貨」一文），之後沽售擴散（見3月7日「科技股領跌」一文），我因而判斷趨勢逆轉的可能，高升資產會輪流調整，結果走勢發展也大致如此。我在調整期間也有看不透的情况，一､當輪流調整延伸至動力科技股時，究竟是調整尾聲，抑或是另一跌浪的開始——我也是時常懷疑自己的想法；二､為何一些界別相對穩定；三､哪些界別是新升浪的領先界別。
應付第一點不是依靠什麼觀點，而是金錢管理﹕沽了要沽的貨，增持現金，開些對冲，然後分段買貨為主。第二點是等待價格自己作出結論，從這個角度來說，我不是做先行者而是甘作跟隨者，但我不是純走勢派，因為分段買貨基本上是依靠基本分析（當然也有技術分析的成分）。第二點牽涉的股份有二類，一是乏人注意的界別或投資者多預期它會下跌但結果跌幅不大（或不差於大市），其中房屋股是好例子；二是本來已是強勢的界別股份，在大市調整期間又跌幅輕微者，互聯網安全股便是例子。
強勢界別續強 百度新浪屢創新高
第三點當然是最重要的課題了，我在3月28日本欄提出三個趨勢的可能﹕一､資金由高息股轉回增長股；二､新興市場踏入反彈；三､銀、煤和天然氣升勢持續。強勢界別是煤、內陸油股、煉油、賭場、工業、運輸、地產、零售、互聯網。一周之後，第一、二個趨勢來愈明顯，強勢界別繼續強勢，上周提到的百度､新浪股價更是差不多每天都創下歷史新高。
我在3月29日網上專欄以「互聯網成主調」為題，翌日以「重回增長及新興市場」為題，指「中國互聯網股的強勢有着個別的故事，有着整體互聯網股的強勢，但亦有着資金回流新興市場回流中國概念的背景。」
「大油股是另一個強勢界別，新興市場的大油股也是同樣走勢，中石油（0857）的預託證券（PTR）在當天便做出了2008年中以來的高位」——這是一個透過研究不同市場而獲利的有趣個案，中石油在3月29日香港收市時尚未清楚升破上阻，但其預託證券在美國收市時則是升穿了阻力，在30日香港開市（開11.4元）立即買入尚有利可圖，當然在美市破位買入自是更佳。
宏觀而言 大市偏牛
我看市場仍有不少人看淡，他們的焦點是核輻射泄漏、北非動盪、歐洲信貸問題、中國收緊銀根、通脹肆虐、美國經濟不振，但他們不理輻射泄漏基本上已受控制，反而日本重建概念卻是方興未艾；北非只要不影響沙特阿拉伯便不是大事；歐洲信貸早已成為歐洲豬（(PIG-Portugal，Ireland，Greece）而非歐洲五豬的問題，擴散已被遏止，證明是西班牙信貸差價保持穩定（見圖2）；中國收緊銀根是不假，但市場已開始出現認為收緊銀根周期已接近完成的意見，近期中國經濟數字維持增長更加添軟着陸的希望；通脹問題對發達國家仍不是什麼問題；美經濟改善根本就是日漸明顯。所以就宏觀格局來說，有牛也有熊，但牛面是較重的。
財經市場本身其實就是一個最好的指標，外匯方面，歐元上升反映市場離棄了歐洲信貸問題，增長貨幣如澳元加元上升，反映了日本重建概念和中國軟着陸之望，新興市場貨幣強勢反映了資金動入新興市場；債市方面，美國信貸和掉期差價保持平穩保證了大格局的平穩；股市方面，收購合併及批股活動頻仍反映了市場資金充溢及風險取向仍然向上，股市內的界別走向顯示了整體經濟向上（因為運輸股向上）和不同商業周期的存在。
社會網絡股 估值水漲船高
還有一個股市趨勢是很多投資者忽略了的，就是股市某些界別重新估值（revaluation）的現象，重新估值的誘因是收購合併價和新上市公司的股價。3月30日奇虎360（QIHU）上市，市價市盈率643倍，這自然掀高了互聯網股的估值，更厲害的是twitter, Zynga, Groupon, LinkedIn 以及facebook的上市價愈傳愈高，現已上市的公司的估值自然水漲船高，尤其是那些社會網絡股。
總而言之，有領導股就有升市，判斷市况的基礎不是落後的經濟數字，不是人盡皆知的消息，而是由不同因素結合而形成的格局和股市的內在動力，領導股的走勢則是格局和動力的具體表現。
李順威
shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見http://www.mpfinance.com/lee.htm
