【明報專訊】近期包括高盛在內的多家券商，均將中資股投資評級調高至「增持」，國指目標價普遍達到16000點，較現水平13586點有17.8%潛在升幅。中資股獲青睞，主要原因在於市場開始估計內地通脹料於第2季受控，收緊政策快將完結。人行昨日宣布加息0.25厘，正好用來測試投資者的信心有多強，若恒指能站穩24000點之上，則有頗大機會令保歷加通道擴闊【圖表1】，短線保持升勢。
從「盲搶鹽」當天的低位，恒指累積升了2000點，借加息出現回吐，筆者認為絕不要恐慌。論估值，以當前國指僅約11.5倍預測市盈率（不計中資銀行股亦僅13倍），18%股本回報率，若政策由收緊轉趨中性，錄得10%至20%升幅確實相當正常。考慮到加息之後，內銀息差又擴闊，後市應該不會太差。
累升2000點 待調整再買
另一邊廂，歐元區經濟表現一般，3月份服務業採購經理指數由56.8升至57.2優於預期，但2月份零售額則較1月份下降0.1%，終端需求一般。適逢歐洲央行明天很有機會加息，若會後預示加息陸續有來，意味歐洲股市將面對1年前中資股的困局，即市場憂慮通脹轉強、政策緊縮或導致經濟增長轉弱，資金有很大可能重投曙光初現的新興市場。所以策略還是待調整後入市。
當然，內地緊縮過程是否已接近尾聲只有事後才知道，但資金已急不及待湧入港股。假期前最強勢的莫過於內房股，強中之強則是恒大地產（3333），由3月15日最低位的3.25元，到周一已升至4.94元【圖表2】，升幅高達52％，並創上市以來新高；傳統龍頭股中國海外（0688），亦由12.84元升至16.58元，升幅達29.1%；雅居樂（3383）由9.5元升至12.98元，升幅達36.6%。
中央由去年第2季開始展開新一輪樓市調控措施，但到去年底止，效用一直近乎零，無論是樓價還是銷量均愈升愈有，就連總理溫家寶亦承認政策執行力度不足。不過，中央今年動真格，推出大規模限購令，年初至今加息兩次，存款準備金率又每月一升，同時又大增保障性住房供應，各地區特別是一線城市明顯受壓。
內地1、2線大城市樓價高、投資者比重大，嚴格執行限購令，加上房產稅的陰霾，確實會令供求關係逆轉。已公布3月份銷售數據的內房股，雖錄得按月升幅，但仍普遍低於1月份：富力（2777）的合約銷售額約22.12億元(人民幣，下同)，較2月份回升約10億元，但仍低於1月份；合景泰富（1813）3月份銷售金額亦按月升19%，但較1月份低17.7%。因此，一些未有特強銷售能力的內房股，經過近期的急升之後，值博率一般。
三線城市樓市不死 吼位買恒大
不過，內地樓市投資者，不少由01年至05年間入市，往往持貨多年，看着樓價由每平米5000元，穩步升至3、40000元，年複合回報率達20%至30%或更高，即使一線城市吸引力不再，投資者沽貨離場，但卻會將資金轉戰3、4線城市，冀望能重複過去5至10年的獲利模式。究竟這些3、4線城市前景是否如此吸引，暫時很難說，但卻為主攻這地區的發展商創造巨大需求。以恒大地產為例，有報道指首季銷售面積高達290萬平米，遠勝同業，於是股價便大幅跑出。
再說，一來中央的打壓重點絕非3、4線城市，而相對於大城市，這些地方政府財力疲弱，融資平台又被取締，根本不可能動真格壓樓市。展望今年，2線以下城市比重大的內房股，銷售數據料較為理想，股價亦可跑贏大市。所以借今次加息的調整，可吼位買恒大。
撰文：江宗仁
