【明報專訊】港股5連升後轉趨牛皮，微跌3點報24281點，成交金額871億元。海螺（0914）管理層對今年盈利前景極樂觀，股價急升6%；同業中國建材（3323）反應有所遲緩，但午後亦發力一度衝破30元大關，收報29.9元升3.46%，成交額較海螺還要大。筆者很早便推介水泥股，但到3月下旬亦開始有所保留，主因是市場一面倒看好。觀乎管理層利好言論仍能對股價起刺激作用，整個遊戲似乎尚未玩完。
中國國務院在2009年實施一項政策，所有9月30日尚未動工的水泥項目，一律暫停建設。雖然全國水泥一直處於供過於求（最少數字上如此），但經過2010年的大興土木，加上全國各地繼續淘汰落後產能，供求關係去年已轉趨緊張。即使尚未宣布拉閘限電以達到節能減排目標，水泥股其實早已起動，以海螺為例，便由去年中低位22元水平，到10月初已升至35元以上。
同業海螺績後愈戰愈勇
拉閘限電令水泥廠商由競爭轉趨合作，發現控制總供應提升每噸產品毛利是一項明智之舉，加上客觀環境亦確實新供應不多，今年3月便爆發「水泥股熱」，絕大部分券商的投資評級均為「買入」。如此一面倒看好，往往是升浪的終結，原因並非水泥股基本因素有問題，是估值已充分，甚至過度反映盈利前景。
是否如此，股價反應會給予答案。海螺在3月28日收市後公布業績，27日股價高位47元，到28日曾低見42.5元，反映持貨者亦害怕業績後見光死。但海螺績後卻愈戰愈勇，屢創歷史新高，但一公布首季純利增長逾1.5倍、每噸毛利由80元（人民幣．下同）升至120元、高峰期仍會加價後，股價依然能吸引買盤，似乎整個炒作遊戲仍未完結。
全年每噸毛利 破百元不為奇
若如此，則中國建材更具爆發力。集團去年首季每噸毛利約為15元，全年平均約60元。現時市場較樂觀的假設為今年平均80元，但海螺在首季行業淡季的表現亦如此強勁，並且表明價格會在高位穩步上揚，華東的上漲空間又最大，若說中國建材全年每噸毛利破百元亦有一定機會。考慮到中建材每年利息支出相當高（去年逾25億元、筆者估今年30億元），若毛利急升的話，純利變幅亦會更驚人。最樂觀估計，筆者相信預測市盈率或降至10倍以下，以12倍計算（較海螺的16.7倍折讓約30%），確實仍有重估空間。
水泥業有點好景得過分，就連業內人士亦感到難以置信，外界是否相信，對股價有重大影響，例如惠理（0806）已減持中國建材至不足5%，正在鎖定利潤，難免會打壓投資氣氛。不過，世上不止一家基金公司，中建材績後5個交易日，合共成交達1.46億股，相當於H股的10%，股價主要介乎28元至30元，反映高位承接力極強。不妨以28元作為止蝕位，看看會否展新升浪。
筆者持有上述股份
撰文：張兆聰
