【明報專訊】創新高股份中，中資電訊股聯通（0762）同樣搶鏡，相信其可受惠內地移動及寬帶龐大發展潛質，尤其是3G市場擴張勢頭強力，大幅提高公司盈利能力。
3G業務進取 上客提速
聯通在拓展3G業務展現出成效，雖然去年純利大幅倒退六成至38.51億元人民幣，略遜於市場預期，因手機補貼費用達69億元人民幣，對淨利潤造成壓力，但其3G用戶去年淨增1120萬戶，至年底1410萬戶，以去年底3G用戶總數4700萬戶，市佔率達三成。集團今年目標進取，新增2500萬戶3G用戶，較去年翻一番，顯示市場愈趨成熟，上客數目進入提速階段。
集團去年移動用戶綜合平均每用戶每月收入（ARPU）按年增加5%至43.7元人民幣，其中GSM用戶ARPU跌4%至39.5元人民幣，3G用戶ARPU為124元人民幣，明顯看到3G業務對改善整體ARPU起積極作用。雖然加大業務拓展，引入更多低端3G手機，為3G的ARPU添壓，但用戶基數增加應足可彌補到ARPU下降。
此外，固網電話業務萎縮情况有轉穩迹象，聯通去年固網電話用戶去年淨減620萬戶，相比09年淨減670萬戶，跌勢減慢，今年首兩個月更錄得淨增長30萬戶。與此同時，固網寬帶呈現穩步向好發展，去年淨增870萬戶，增幅較09年的850萬戶稍為加快，在寬帶服務的需求不斷增加下，寬帶業務料可保持平穩增長。
瑞銀認為，相比過其他城市的移動及寬帶滲透率，相信中國未來5至10年依然有相當大的發展空間，因城鎮化持續、消費能力提高，以及消費繼續轉移至互聯網，特別是移動互聯網所推動。3G和寬帶將成為整個行業的兩大主要增長動力，聯通將成為主要受益者，並大幅調高其目標價至20元。
中線目標17元
事實上，隨着3G用戶人數加快增長，規模化效益浮現，聯通盈利能力料有明顯改善。據瑞銀預計，該公司除息稅前利潤率將由去年的2.9%，改善至今年的5.1%，2012及2013年進一步提高至7.6%及11%。參考彭博綜合券商預測，聯通今明兩年純利將大幅增長超過五成，明年預測市盈率回落至25倍。聯通現價相當於市帳率1.3倍，若能接近與中移動（0941）距離，以中移動市帳率1.9倍八折計，可以市帳率1.5倍約17元作為中線目標，並以買入價跌一成作為止蝕位。
