【明報專訊】2011年4月，我們將會見證香港人民幣業務突破性的發展：長江實業（0001）將分拆的匯賢房託（87001）終獲證監會通過，並將於今天公開招股，最快在本月底上市，意味着本港首宗人民幣IPO（新股）即將成行。這發展不但會提高離岸人民幣業務的廣度，實際上將會對香港金融業帶來結構性的影響。
人民幣股票 改變金融業結構
相比人民幣債劵，以股票市場為交易平台的人民幣IPO特別矚目，原因很簡單，在香港，對大部分非機構投資者來說，股市仍然是金融市場的龍頭。
打從1993年青島啤酒（0168）在香港交易所上市的那一天起，內地企業開始成為香港股市發展的火車頭。目前，Ｈ股和紅籌股已經佔香港股市市值的45％，其他上市的港資企業的大部分業務也離不開中國大陸。說穿了，香港股市是一個以港元計價的中國股市。
企業人幣融資 理所當然
在基本面上看，人民幣IPO的推出是理所當然的。對在港IPO的企業來說，籌集的港元資金也不能馬上在內地使用，而兌換成人民幣的過程，會產生成本。
另外，由於香港的歷史因素，同一家內地企業，在港上市以港元計價，內地盤卻是人民幣價位，基於兩地對人民幣匯率預期的不同，和中國對資本市場的管制，造成ＡＨ股的之間有差價。對已經上市的公司來說，這些不必要的差異及波動，無助反映公司的基本面，並帶來不必要的風險和會計成本。
對香港金融業來說，人民幣IPO也是大勢所趨的，也可能帶來根本的改變。我們可以預期今後將會有更多公司在港以人民幣IPO集資，已上市的公司甚至申請改以人民幣掛牌。由於內地市場衍生工具的發展較香港慢，以人民幣股價為基礎的衍生產品在香港將會更受重視。香港的資本市場會吸引更多海內外的資金到港，投資和投機在人民幣股市產品。在不久的將來，香港的交易所或會成為真正的Ｂ股市場。同時，港元IPO將會慢慢消失。在人民幣國際化的同時，香港的股市有可能被「人民幣化」。
人民幣流量 成關鍵問題
關鍵是香港有沒有足夠的人民幣流量支持這個過程。當前人民幣IPO可以解決在港人民幣資金閒置的問題。將來大型的IPO，加上超額認購部分，可能上千億規模。到那時候，以目前在港的4000億元人民幣存款未必能支持這巨變。中港兩地的有關機構，必須正視當中的問題。
楊宇霆
澳盛銀行大中華區經濟研究部
