【明報專訊】歐洲央行一如預期般加息，而行長特里謝強調並非一連串加息周期的開始。加息後市場反應平靜，但歐元兌美元很快便顯著上升，商品貨幣如澳元、加元等亦瘋狂上漲，美元有點崩盤的感覺。美元下跌，最明顯的投資主題自然是商品資源，金價屢創新高，油價亦繼續走強，相關股份短線仍會偏強，但內地的通脹出現重大變數，憧憬收緊步伐接近尾聲帶來的動力，未必能持續。
匯價受到大量因素影響，但近期最重要的單一因素則是財政紀律。因此，持續雙赤兼未知會否有QE3（第3輪量化寬鬆措施）的美元大跌，過去兩年貨幣供應持續急升的人民幣亦未見強勢（所以內地人信黃金多過人民幣），3月份貨幣基礎急增近16.9%的日圓亦掉頭回落。
歐元方面，在葡萄牙終於求救後，西班牙並未受到波及，市場共識為歐債危機暫告一段，困擾長達一年的問題可放在一旁；利差又與美元擴闊；在中國強勁需求下，德國製造業和出口強勢，經濟增長勢頭為近數十年最佳。在這個基礎上，市場亦意識到歐元後市將只升不跌，直至高匯價開始打擊當地經濟，又或是商品價格急升迫使聯儲局加息為止。在歐元的強勢下，誰也知商品價格會瘋狂，因此歐元強，但澳元加元在過去1個月更強。
美元似崩盤 通脹難估
回顧海嘯前，歐元在2007年9月升抵1.4水平，但6個月後便多升逾10%衝上1.6水平，期間商品價格有多瘋狂不用多說。然而油價繼續炒上，市場憧憬中國收緊行動接近尾聲便出現巨大變數。人民幣自去年中再升值後，對美元僅進帳4.4%，但油價升幅則超過20%，考慮到2007、2008年中央是犧牲中石油（0857）和中石化（0386）的邊際利潤來壓通脹，但最終依然在7%以上才見頂，今次成品油價格機制至少局部運作，通脹情况未許樂觀，亦並非三管齊下（利率、匯率、存款金率）所能控制。
持外幣免卻估值風險 回報吸引
論投資，離不開中海油（0883）、江西銅（0358）、金礦股等，但似乎持有外幣的風險回報率更為吸引。首先，外幣毋須理會估值、盈利前景等風險；第二，具備息差優勢，較港元和人民幣好得多；第三，年初至今回報不遜於甚至跑贏資源股，相對下跌風險和波動性則較小。以歐元為例，年初至今升幅達8.3%，表現較不少資源為佳，甚至跑贏金價約4%的升幅。
至於不少港人喜愛的澳元，息差當然亦較其他貨幣更吸引，短線應可看高一線。但筆者曾看過一份報告，指澳洲銀行體系的貨幣比率超過120%，當中外資存款佔比達50%（相信是資源項目的帶動）。若資源價格急升最終導致自我毁滅，一如08年的情况，屆時澳洲的銀行體系將面對嚴重壓力，考慮到當地樓價與香港「有得比」，中長線潛在風險不小。
撰文：張兆聰
