【明報專訊】理士國際（0842）是內地鉛酸蓄電池製造商，為中國最大的鉛酸蓄電池出口商，以及第三大備用鉛酸蓄電池製造商。鉛酸蓄電池的市場分為備用電池、起動電池及動力電池三個領域，集團均有涉足，而電池產品超過1500種。去年業績增長強勁，急增77%至2.58億元（人民幣．下同），若撇除上市開支更升89%至2.74億元。參考花旗報告，理士2011年至2013年期間，年複合增長率高達33%，但今年預測市盈率才10倍，相當吸引。
備用電池產品主要應用於不間斷電源系統（UPS）、電信通訊、其它消費類及可再生能源4個方面，是理士最大的收入來源，佔總收入達到88.9%。集團去年在UPS領域表現特出，主因是成功搶佔國外電池製造商訂單，而在全球經濟回暖以及新能源被推廣應用，集團在其他範疇亦有理想增幅。根據亞洲電池協會報告，2010年度備用電池市場規模約為46.6百萬千伏安時，理士銷量則達到3.7百萬千伏安時，銷售金額為18.81億元人民幣，增幅達50.9%。
去年實際多賺89%
起動電池主要用於汽車及摩托車的起動，理士去年銷售大幅增長61.5%達到1.47億元，主要得益於過去數年與國外汽車和摩托車製造商進行合作，集團產品的品質及價值已被認同，因此國外製造商加快將訂單轉移給理士。起動電池市場規模約為58.4百萬千伏安時，集團去年銷量為0.3百萬千伏安時。
動力電池主要是為電動車（包括叉車及高爾夫球車）、電動工具及其他便攜式設備等提供動力，理士去年才開始量產動力電池，故增長較快，銷售額升863.4%至2650萬元。這個市場規模為61.6百萬千伏安時，理士去年銷量為0.1百萬千伏安時。
今年預測市盈率僅10倍
集團產品眾多又涉及不同範疇，能透過調整產品組合將利錢最大化。此外，理士又與客戶簽訂協議，將鉛價（佔原材料成本64.1%）變幅轉嫁至客戶，再加上研發能力強勁降低生產成本，故去年毛利率由20.8%提升至24.8%，表現出眾。
回顧過去4年，集團在核心產品上表現出色，每進入一個新電池產品市場，均可搶奪競爭對手的市場份額而錄得強勁增長，反映管理層質素極佳，以及產品極具競爭力。花旗指出，鑑於銷售前景極佳，理士將大舉增產，估計可帶動2011年至2013年的盈利年複合增長率達33%，相對今年預測市盈率僅10倍，極度吸引，故給予買入評級，目標價6元。
撰文：張兆聰
