【明報專訊】標準普爾調低美國主權債務評級展望至負面，筆者認為意義不大，環球股市的調整主要是憂慮經濟增長放緩所致。匯豐中國採購經理指數預覽值為51.8，與上月持平，印證中國官員指經濟動力有所放緩之說。中長線來說，中國經濟大環境料以高增長、高通脹為主，相信大市仍可反覆上升，宜候低吸納大型股份，當中神華（1088）35元以下可分注吸納。
連同帳外融資，市場估計過去兩年新增貸款達到20萬億元人民幣，貨幣環境超寬鬆，但為免對經濟和企業造成過大衝擊，不可能太急收回，故央行官員早已表明，要提高對通脹的容忍度，將通脹穩定在5%左右，讓經濟有充足時間發展來吸收流動性，達到軟着陸。在這個過程中，有時候通脹走得過快，央行便會略為收緊，緊縮過後又會略為放鬆，由2009年下半年開始，中港股市亦已進入反覆格局，但個別行業亦可跑出。
供求緊張 煤價維持高位
在過去兩年，獲利方法主要是兩個策略，一是國策股，另一是逢低吸納大型股。論後者，多隻藍籌去年已大幅抽升，內銀股則長期被看淡，而今年更多資金流入供求向好的煤炭股。
截至本周一的一星期，秦皇島現貨煤價格按周升1.3%，按年升16.5%，達到每噸793元人民幣，山西礦口價則升0.8%至595元。秦皇島庫存則按周減少7.8%，電廠煤庫存日為14日，略低於長期平均數15.5天。
雖然一周的數據不能說明什麼，但年初至今煤價一直維持偏高有升格局，反映供求關係相對偏緊。參考野村的預測數字，今年供應僅升4.2%，主要受到行業整合、安全問題、運力不足所限制；需求則升6.5%，反映的當然是經濟增長（首季達9.7%）。
母公司隨時注入煤化工項目
在供求偏緊之下，龍頭神華成為大贏家，首月產量升10.8%至2150萬噸，2月亦升10.7%至1960萬噸。此外，集團銷量更分別增長15.8%和33%，可見集團在業內的議價和競爭能力有多強。再者，集團今年先後取得多個重大煤炭資源，為中長線增長創造條件，母公司首季在煤化工業務錄得5.4億元盈利，在時機成熟將會注入上市公司，亦為另一賣點。神華近年市盈率主要介乎12倍至15倍，現價預測市盈率13.3倍，已有一定吸引力，若低於35元以下入市，中長線勝算則更高。
撰文：張兆聰
