【明報專訊】投資界充斥着不同的技術理論，有人對「波浪理論」（Elliott Wave Principle）深信不疑，亦有人視「死亡交叉」（意指50天移動平均線跌穿200天或250天移動平均線）為指路明燈，因他們相信一旦後者出現，便預示着大跌市的開始。不過，究竟技術分析有多準確？人云亦云者多，認真研究者則鳳毛麟角。幸好，本報理財組與美國標普均就此有統計，並不約而同發現了，在熊市時，短線移動平均指數（例如50天移動平均線）跌穿較長期（例如200或250天移動平均線）移動平均線的預報能力才最強。
顧名思義，移動平均線是由股價或指數在某段時間內平均數值組成。分析員常用的兩種移動平均線為簡單移動平均數（Simple Moving Average）與函數移動平均線（Exponential
Moving Average）。兩者主要分別在於前者簡單計算特定時間內的股價或指數平均值，後者則把比重放在較近期數據上，對近期股價變動較為敏感。「死亡交叉」意指短期的移動平均線，向下穿越長期的移動平均線，如50天平均移動線跌穿250天線，而「黃金交叉」則剛好相反。
準確與否 視乎經濟環境
標普利用美國標普500指數，測試用4種移動平均線配搭進行買賣的回報：（1）50x200天SMA、（2）65x200天SMA、（3）50x200天EMA、（4）65x200天EMA。買賣策略是在1969年12月投資1000美元，每當出現「死亡交叉」便賣出，出現「黃金交叉」就買入，直到2011年7月為止。若由最初入市後便不作任何買賣，該筆1000美元投資到今年7月價值13,812美元，年複合增長率有6.6%；而在上述4種買賣策略中，（1）及（4）卻顯著跑贏大市，年複合增長率分別達7.4%及7.2%。
不過，標普報告指出，若在牛市利用「黃金交叉」買股，絕大部分情况都跑輸大市，但若在熊市使用「死亡交叉」及早賣出股票，通常可以減少損失。「死亡交叉」能整體跑贏大市的原因相信主要是「輸少當贏」──「交叉」信號平均每年僅出現一次，令投資者減少短炒，亦可提示投資者在跌市中趁早沽貨，控制損失。
本月11日恒指出現「死亡交叉」。根據本報理財組的統計顯示，在之前的過去10年裏，港股一共出現過4次的「死亡交叉」（即50天線跌穿250天線），而該信號能否準確預報跌市的開始，與當時的經濟環境有關，例如2002年7月23日和2008年3月19日便出現了這個信號。當時，香港經濟分別快將陷入衰退及已進入衰退期。投資者若按指示賣空恒指9個月，分別可獲15％和35％回報；然而在2004年6月29日和2010年6月7日則相反，當時經濟向好，一見信號便沽空，9個月後分別要承受12％和21％的損失。
撰文：郭銘
