【明報專訊】不管是美國還是歐洲，債務問題始終牽動着市場情緒，中國內地的地方債隱患也漸受外界關注，可見「債務」這二字，將會成為未來半年，甚至更長時間的「國金大勢」，左右各國市况。環球債務出現問題，銀行業必定首當其衝。持有銀行股的投資者，不論是內銀或外資銀行，未來數月也應加倍留神。
歐洲賣債成功 不代表危機過去
有較樂觀的投資者認為，歐洲各國拍賣債券成功，反映市場信心沒有如估計般差，危機或已見底。筆者對這觀點有所保留。最近意大利和西班牙成功拍賣國債，西班牙本周二拍賣一年和一年半期國債，合共集資44.5億歐元，認購量達2.2倍，但有一點必須留意，這類一年期的國債是「零息票債券」（Zero-coupon bond），期間不支付利息，但債券以折扣價賣給投資者，然後待到期日以正價贖回，投資者藉此賺取差價。由於這類債券年期短、加上不設派息，故債券的性質與現金類似，加上國債出現債務重組機會不高，風險較低，故吸引銀行大量購入這類短期國債，需求自然上升。即使破產的冰島，每次拍賣短期國債仍有捧場客，從未試過需要收回拍賣。由此可知，市場若只以拍賣國債的認購量作為市場信心指標，未免有點「膚淺」。
短債息口向上 反映市場憂慮
此外，國債拍賣的息口亦對市場有啓示作用。西班牙一年期國債的孳息達3.7厘，較上月高出超過1厘，10年國債則曾高見6厘以上（見圖）。相比之下，德國30年長債息口僅為3.43厘，比西班牙1年短期債還要低。歷史告訴我們，每次國債出現危機，都是先由長債息口上升，當短債息口亦跟隨向上，意味市場已極度憂慮。
內地細銀行出事 大銀行必受累
中國內地的債務情况同樣不宜過於樂觀。據《華爾街日報》報道，內地規模較細的銀行，向地方政府貸款佔銀行總貸款比率高達20%。只要地方債問題出現任何閃失，這些細銀行的資產負債表必定會大受拖累。銀行體系絲絲入扣，細銀行出事，大銀行未必可置身事外，難怪自近月地方債隱患曝光後，內銀股價就反覆向下。
另一邊廂，歐洲銀行手持的「歐豬債」即使最終不用「剃頭」減值，當局也可能向銀行徵稅集資拯救希臘。由此可見，各國債務問題正燒向銀行，投資者如重手持有銀行股，可考慮先行減磅避險，若待危機擴大時才脫身，可能已焦頭爛額。
撰文：郭銘
