外資行撲美元 令人幣轉弱

【明報專訊】上周人民幣對美元即期匯率差不多每交易日觸及跌停。一般的看法是市場對人民幣的預期改變了。其實，人民幣匯率也受其他的因素影響，其中一個就是市場的流動性。人民銀行的數據顯示，10月份貨幣人行外匯資產餘額為23.3萬億元，較9月份下降893.4億元，為2003年12月以來的首次下跌。這可能反映10月人行凈賣出外匯給國內商業銀行。同時，銀行當月代客外匯收支還依然盈餘，這意味着商業銀行在當月增持了比預想更多的外匯資產。有評論認為是商業銀行在人民幣貶值預期下，更願意持有外匯。


可是，從銀行同業的角度，這是因為國內外匯流動性過去幾個月異常緊張，跟香港的銀行一樣，不是額度用完，就是外幣存款不夠。近期，亞洲的銀行都在追逐美元存款，說明全球銀行體系美元供應不足。實質上這是反應歐債危機帶來的影響，面對信用評級下滑，歐洲銀行同業缺美元，一些銀行把海外的美元回籠，或是把它兌換歐元，這也是一個原因為什麼歐洲的經濟不好，歐元還是沒大跌。


現在市場最關心的問題，是歐洲銀行體系的去槓桿化的問題，由於歐洲銀行有面對較高的資本金要求，一些銀行的總部有壓力撤離亞洲。筆者最近參加一個閉門的亞洲經濟學家會議，與會的同業認為目前最大的風險是貿易融資的風險，由於歐洲銀行在亞洲區的貿易融資很活躍，據說達三成，他們離開亞洲可能是貿易環境雪上加霜。他們的觀察是，2007年美國的經濟數據已經不好，可是在2008年10月雷曼事件之後，亞洲出口才出現負成長。說明銀行系統對實體貿易的影響很大。


預期改變 不足解釋近期弱勢

說到這裏，我要指出的是人民幣預期改變不一定能完全解釋人民幣走弱。銀行間的流動性對貨幣的匯率短期走勢也有一定的影響。在歐洲還在亂的時候，美元還是一個避風港，任何一個貨幣都受壓，人民幣也不能獨善其身。任何一個均衡匯率，在流動性不夠的時候，一般較弱，其波動性也較高。


另外也有政治的因素。上周，中國商務部國際貿易談判副代表崇泉表示，「匯率問題和對外貿易有密切的關係。近期人民幣出現貶值，證明中國沒有對匯率進行操縱，匯率是由市場調節的。」讓匯率觸及跌停，也可以是對美國的一些政客的警示。長期來說，人民幣國際化的方向不會因為歐洲問題打斷。央行放慢在岸中間價的升值速度，還是對不確定的外部環境的一個反應。


楊宇霆

ANZ 澳盛銀行 大中華高級經濟師