蒙牛隨時突破28元阻力

【明報專訊】內地通脹持續降溫，尤其食品價格回落，有助減輕蒙牛（2319）面對成本上漲壓力，同時有利公司調整產品結構及價格。近月該股逆市保持向上勢頭，惟一直受制於28元阻力，基本因素轉向正面，或可借勢突破。


毛利率穩定 明年料有好表現

據花旗剛舉行中港消費行業會議時，蒙牛管理層預計佔銷售成本約45%的原料鮮奶價格，明年可能上升2%至3%，佔銷售成本23%的包裝成本可能增加1%至2%。參考今年上半年，公司原奶價格升15%，但透過增加高端產品銷量，仍能保持毛利率穩定，僅微跌0.2百分點至26%，在明年成本增速大幅回落下，更有利毛利率表現。


銷售方面，管理層維持明年銷售增長指引為GDP增長1.5至2倍，若明年中國經濟增長「保八」，公司銷售增長目標即約12%至16%。集團去年收購內地第四大酸奶廠商君樂寶51%股權，後者今年銷售增長接近30%，拉動蒙牛的酸奶和乳飲料銷售增長亦高於平均，反之低端超高溫滅菌奶（UHT奶）佔銷售15%至20%，較去年低約5個百分點。


居民消費力增 高端產品有優勢

隨着居民收入持續改善，對高消費意欲更強，蒙牛在加大高端或高毛利產品銷售或調整價格更具空間及彈性，對明年收入增長及毛利擴闊相當有利。目前蒙牛只有約12%奶源來自大型牧場，包括8%來自現代牧業（1117），餘下88％奶源是來自自己擁有的牧場，對成本及品質控制力強。


蒙牛管理層表示會考慮不限於中國的收購機會，同時考慮亞太區的製造或產品資產併購，以及建設小量牧場。截至6月底止，集團淨現金達61億元（人民幣，下同），半年經營淨現金14億元，財務狀况非常健康，支持未來持續擴張及發展。


該股9月隨大市回落，跌至22港元水平已拒跌，即使面對近月大市波幅，該股表現亦異常硬淨，保持向上趨勢，雖然其兩度試闖28港元不果，相信是受困於其預測市盈率23倍的高估值障礙，但在大環境對業務趨向有利情况下，料將可刺激股價有新突破。