中電信前景不俗 可博反彈

【明報專訊】歐盟峰會結束，估不到港股反彈只有半天，最終還要倒跌收場，收報18,575點跌10點，成交淡靜，只有443億元。其實各方已很努力化解危機，例如歐洲央行向銀行提供長達3年期的流動性，EFSF與ESM同時運作增強火力，但一來明年歐洲政府及銀行踏入融資高峰期，二來始終無法化解一些結構性問題，再加上經濟確實不斷惡化，加上年底成交少，市場保持審慎亦可以理解。


中電信（0728）第3季業績一般，兼且面對反壟斷調查，股價轉弱，但始終使用智能手機是大趨勢，高達10億潛在用戶卻只有3家流動電訊商，前景不會太差，可趁低吸納。


中電信今年前3季純利為138.59億元，按年升10.1%。第3季約為40.51億元，低於市場預期，較次季50.92億元更下跌18.5%，亦低於首季的46.18億元。純利轉弱，主要是經營費用的增幅更大，首3季上升達12.7%，較不計一次性初裝費攤銷收入的升幅11.8%為大，當中移動終端銷售成本大幅增加，經營費用按年大增58.8%至208.34億元。另外，期內由於其加大營銷投入，銷售、一般及管理費用同比也增加13.7%。


3G業務發展空間巨大

業績遜預期，加上有反壟斷調查的影響，中電信股價反覆回落，由早前的5.2元回落到4.6元附近。無可否認，電訊業是一個競爭激烈的行業，當利錢受壓，自然會令市場鈎起早年割喉式減價年代的回憶。然而內地3G市場，真正發展起來才不過一年光景根據工信部資料，全國移動電話用戶達9.64億戶，連續3年年增用戶數逾1億戶，當中3G用戶現為1.1億戶，比去年同期急增7136萬戶，意味3G用戶滲透率才11.3%，發展空間依然巨大。


事實上，今年10月份，新增3G戶便佔該月新增戶65%，增長勢頭強勁，中電訊的3G佔比最高已超過20%。參考海外市場經驗，3G發展需要數年時間，由建設網絡基礎設施，到網民逐漸改變習慣，再到相關配套成熟，當所有條件齊備後，上客速度便會由慢熱變為快速上升。


料明年上客速度增快

現時內地手機上網在速度和應用程式均有改善空間，但今明兩年不斷滲透，再配合手機價格降至千元左右，市場普遍看好明年上客速度，里昂就預期，2012年至2016年中電信上客年複合增長率達16.3%，現金流將不斷提升，以明年EV/EBITDA 4.3倍，有重估空間。過去12個月4.4元是一個重要支持位，可小注候低吸納博反彈。


明報記者 張兆聰