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【明報專訊】內地A股持續尋底，滬深指數昨日收市再各自跌1.87%和1.98%，使得深成指數今年以來累計跌28%，在全球主要股市指數之中敬排末座，表現更遜於身陷債務危機的歐豬五國（最差的意大利也只累跌25%）。上證指數更返回10年前的水平。雖然本港上市的中資股表現難免受A股拖累，但有分析員指H股的市盈率已跌至接近海嘯低位，若持中長線可考慮吸納。
傳統經濟學和投資理論一直相信，股市走勢猶如實體經濟的晴雨表，隨着經濟繁榮而上升，衰退時回落。中國第3季國內生產總值（GDP）增幅9.1%，表現冠絕全球，但A股市場走勢卻「熊霸」天下，上證指數昨收報2248點，年初至今累跌近20%；深成指數更跌28.6%，為全球主要股市中表現最差。
美英印銀紙買債 股市表現佳
反觀今年表現最好的兩大股市，卻是經濟增長乏力的美國和英國。美國第3季經濟按年增1.5%，道指卻是至今唯一錄得升幅的主要指數，累升3.8%（見圖）；沒採用歐元的英國，富時100指數年初至今亦只跌了8%。英、美兩國的共通點，是都有採取量化寬鬆（QE）政策，即由國家央行「印銀紙」買國債，令市場有較充裕的流動性。
雖然A股不斷尋底，但港股並非完全被牽着鼻子走。昨天A股在上午11時半及下午3時收市後，恒指及國指都兩度抽升（見圖），反映投資者相信港股不應該跟着A股跌。
豐盛金融資產管理董事黃國英說，內地A股收市後，港股拾級而上，相信是因為美股期指做好。他說，美股期指明天結算前，大市例必急升，港股有望反彈至19000點。
建銀研究部聯席主管蘇國堅說，A股跌穿重要支持位，可能是年尾較多公司需要套現，故在股市沽貨。由於目前不少股票，已跌至吸引的水平，如以3個月為期，現階段可以吸納。扣除中資金融股之後的H股市盈率，已跌至接近2008年海嘯高峰時的低位（見圖）。
非金融H股市盈率近海嘯底
中國的經濟強股市弱，而歐美就完全相反。對於這一現象投資界的一種看法是，與當局金融海嘯後的救市模式不無關係。
以美國為例，當年聯儲局於海嘯後迅速實行量化寬鬆，進而向企業注資，令大部分標普500指數成分股企業近一兩年現金充足。投資者選股看重的主要因素均有所改善，股價回升自然也水到渠成。
反觀中國政府08年底救市，雖是以大規模的刺激措施帶動，真正由政府負擔的財政支出並不多，多是以上市國企作為政策工具，如透過內銀大量放貸實現寬鬆的貨幣政策，以及號召鐵路及公路等基建建設公司加大項目開發。以上模式的結果便是銀行不良貸款上升、資本水平下降，地方政府融資平台違約風險上升，承擔政策任務的國企資產負債表轉差，融資壓力增加。
明報記者 鄧亮、岑梽豪
傳統經濟學和投資理論一直相信，股市走勢猶如實體經濟的晴雨表，隨着經濟繁榮而上升，衰退時回落。中國第3季國內生產總值（GDP）增幅9.1%，表現冠絕全球，但A股市場走勢卻「熊霸」天下，上證指數昨收報2248點，年初至今累跌近20%；深成指數更跌28.6%，為全球主要股市中表現最差。
美英印銀紙買債 股市表現佳
反觀今年表現最好的兩大股市，卻是經濟增長乏力的美國和英國。美國第3季經濟按年增1.5%，道指卻是至今唯一錄得升幅的主要指數，累升3.8%（見圖）；沒採用歐元的英國，富時100指數年初至今亦只跌了8%。英、美兩國的共通點，是都有採取量化寬鬆（QE）政策，即由國家央行「印銀紙」買國債，令市場有較充裕的流動性。
雖然A股不斷尋底，但港股並非完全被牽着鼻子走。昨天A股在上午11時半及下午3時收市後，恒指及國指都兩度抽升（見圖），反映投資者相信港股不應該跟着A股跌。
豐盛金融資產管理董事黃國英說，內地A股收市後，港股拾級而上，相信是因為美股期指做好。他說，美股期指明天結算前，大市例必急升，港股有望反彈至19000點。
建銀研究部聯席主管蘇國堅說，A股跌穿重要支持位，可能是年尾較多公司需要套現，故在股市沽貨。由於目前不少股票，已跌至吸引的水平，如以3個月為期，現階段可以吸納。扣除中資金融股之後的H股市盈率，已跌至接近2008年海嘯高峰時的低位（見圖）。
非金融H股市盈率近海嘯底
中國的經濟強股市弱，而歐美就完全相反。對於這一現象投資界的一種看法是，與當局金融海嘯後的救市模式不無關係。
以美國為例，當年聯儲局於海嘯後迅速實行量化寬鬆，進而向企業注資，令大部分標普500指數成分股企業近一兩年現金充足。投資者選股看重的主要因素均有所改善，股價回升自然也水到渠成。
反觀中國政府08年底救市，雖是以大規模的刺激措施帶動，真正由政府負擔的財政支出並不多，多是以上市國企作為政策工具，如透過內銀大量放貸實現寬鬆的貨幣政策，以及號召鐵路及公路等基建建設公司加大項目開發。以上模式的結果便是銀行不良貸款上升、資本水平下降，地方政府融資平台違約風險上升，承擔政策任務的國企資產負債表轉差，融資壓力增加。
明報記者 鄧亮、岑梽豪
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