2012年投資主題：放鬆及政策扶持

【明報專訊】投資者都事先在猜測在中央經濟工作會議上，政策會有什麼樣的變化。不過，從12月9日召開的中央政治局會議，我們上海研究部已經可以大致猜出中央經濟工作會議的基調——增長為先，加快推進基建投資；房地產調控繼續從緊。從報道中可見，我們的預測相當準確。


從11月物價增長資料顯示，通脹超預期下行使政策進一步放鬆的可行性增加，同時經濟增長還未明顯失速。


權衡之下，政策仍會漸進有序地放鬆，而不會狂飈突進地大幹快上。估計政府不會重複2009年四萬億元的大興土木，但會投放更多資源在水利、農業等。這一點，從總基調「穩中求進」這四個字中可充分體現。


受惠國策 金融環保基建股可吼

進入第4季度以來，宏觀政策已經從抗通脹逐步轉向保增長，信貸已開始放鬆。準備金率也超預期的下調，為信貸發放做好了流動性的準備。鐵路公路投資增速也有明顯回升，顯示基建投資的勢頭正在上揚。相信政策放鬆的態勢至少將維持到明年上半年。基建投資將是政策的主要發力點。目前經濟增長逐步放緩的態勢有望在明年上半年得到扭轉。


2012年投資主題可歸類為兩大類：政策放鬆以及政策扶持，簡單來說就是跟着政策走。


1.人行已開減存款準備金率，相信是貨幣政策由緊縮轉向寬鬆的開始，利率敏感的金融股將可率先受惠。在2011年內銀、內險因政策收緊，以及歐洲去槓桿化，股價受壓。如今中央貨幣政策趨向寬鬆，盈利將得到改善，市場的投資情緒亦會轉好，加上估值吸引，有上升的潛力。


2. 2012年中國GDP增長的主要動力將為政府投資，因此可重點關注在政策扶持的企業，如環保、基建等類別。


風險方面，環球經濟不明朗，保護主義抬頭，從貨幣、貿易、評級……等。另外，2012年全世界很多主要經濟體將經歷大選，各政黨角力，令經濟蒙上不明朗因素。因此，風險控制在2012年顯得更加重要，投資組合更應多元化，以分散風險。


唐焱

中國光大控股 市場策略部主管