歐峰會無驚喜 股票基金續蝕

【明報專訊】在截至12月9日的一星期，香港強積金平均下滑0.84%。股票強積金平均下跌1.48%，遜於債券強積金（+0.03%）和混合型強積金（-0.67%）。


歐股下跌 債券基金跑贏

自歐元區領導人在2011年12月9日歐盟峰會上宣布最新的主權債危機應對計畫以來，時間又已過去大約一星期，其間法國CAC 40指數下滑5.2%，德國DAX 30指數下跌6.2%。意大利10年期公債的收益率攀升13.5%，法國與西班牙10年期公債的收益率也未能顯著下降。歐元銀行間拆放款利率（Euribor）與隔夜利率交換（OIS）的差值繼續擴大。DAX 30股指與Euro Stoxx 50股指的波動率指標均無轉跌迹象。


這些指標與證券價格的走勢反映出投資者依舊緊張不安、信心不足。另外，儘管歐洲央行、美聯儲及全球其他央行自2011年8月以來一再增加自身的貨幣激勵舉措，金融市場借貸的難度仍然很大。市場困境根源於投資者仍普遍認為歐元區領導人上周五宣布的援助計劃不足以解決主權債危機 。正如我在上周專欄中所闡釋，歐元區國家的財政聯盟需要數年時間方能開花結果，但投資者要求的是能夠迅速遏制危機的措施。他們希望歐洲央行加大力度購買歐豬國家的公債，但上周五宣布的計劃中卻未涉及這一部分。歐元區國家僅承諾把歐洲穩定機制推行的時間從2013年提前至2012年，同時將其規模限定在不超過5000億歐元。此外 ，歐元區與非歐元區國家的央行將聯手向國際貨幣基金組織（IMF）注資2000億歐元，協助後者搭救陷入困境的歐洲國家。


歐債問題拖得愈久 代價愈大

有了這些資本，再加之全體歐盟國家在今年10月份同意把歐洲金融穩定機構（EFSF）的有效貸款能力從4400億歐元擴大至1萬億歐元，歐元區國家援助基金的整體規模有望升至1.7萬億歐元。不過，自10月以來，還沒有非歐洲國家確認將對擴容後的EFSF增資。正如美聯儲主席伯南克本周的表態，美國無意援助歐洲的國家或銀行。而歐元區國家也不大可能進一步出資，因為此舉恐令自身的財政赤字惡化，給予評級機構進一步調降其主權評級的理由。這樣一來，全部援助基金最終的綜合援助能力可能只有1.14萬億歐元。一些分析師預計歐元區政府2012年將需償債至少1.1萬億歐元，而歐洲銀行將有大約5155億歐元的債務在2012年的上半年逐漸到期。依此來看，援助基金恐不足以為遏制歐債危機充當有效的防火牆。


綜上所述，只要歐元區領導人在應對債務危機上繼續與投資者的要求背道而馳，環球金融市場的動盪就將持續，而資產價格的持續復蘇則將永遠無望實現。決策者無視投資者要求的時間愈長，他們最終為解決問題所支付的代價就愈高昂。


黃澤銘

理柏香港研究總監