中傳動現價值博

【明報專訊】中短線不妨留意一些超級價殘股，博年底的粉飾櫥窗活動時也炒一轉，其中可留意一隻自高位大幅下調近八成的中國高速傳動（0658）。事實上，該員以風電傳動設備為主的股份，其業績表現並不如股價表現般差勁，即使估計明年盈利繼續倒退，每股盈利最保守也有0.4元（人民幣．下同），即折合現價3.41港元的預測市盈率仍只是7.1倍，更重要的一點，便是中傳動現價的市帳率只為0.39倍，意即現價只及資產淨值打個五折也沒有，單以這個數據衡量，已屬中短線可博對象。


中傳動主事研究、設計、開發、製造和分銷廣泛應用於工業用途上的各種機械傳動設備業務，旗下業務以風電傳動設備為主，另也涉及船舶、高速機車、城市輕軌機車、數控產品及柴油機產品等，過去半年，風電市場突起巨變，國策的津貼標準不斷提高，而且補貼率也有所收縮，加上其後再發生高鐵追撞事件，令中傳動成為最受正面吹襲的風眼，不覺間股價竟由2009年中所見高位21港元，跌至今年10月4日最低的3.18港元水平。


不過，中傳動業績表現絕不如市場預期般差，上半年銷售總收入約31.82億元，較去年同期增2.8%，綜合毛利率約27.0%，應佔溢利2.87億元，減少49.2%，不過，若撇除可換股債券及股份掉期之公平值變動影響，盈利則為3.75億元，同比只跌27.5%，絕對已透過巨大股價跌幅消化有餘。


股價已反映負面因素

中傳動去年風電齒輪傳動設備產能約9200兆瓦，今年將增至1.2萬兆瓦，而上半年生產量達4800兆瓦，已交付3800兆瓦，目前手頭訂單為7000至8000兆瓦，全年訂單接滿。在產品價格方面，集團主席胡日明之前曾表示，繼上半年風電設備價格回落後，料下半年不會再大跌，產品毛利率可以保持。近月，公司來自海外訂單增加，料將可彌補部分國內客戶需求下降的影響。


根據綜合預測，中傳動明年盈利可達逾10億元，每股盈利約0.79元，不過，筆者也擔心市場估高了該股，因此再打個折，粗略以每股盈利0.4元作衡量，現價預測市盈率也只是7.1倍，而6月結的每股資產淨值為8.84港元，由此可見，現價買入的值博率及安全度甚高。


明報記者 陳承龍