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【明報專訊】受歐債危機拖累，大中華股市今年表現較歐美還要差，今年迄今，上證綜合指數、恒生指數及台灣加權指數分別下跌21.09%、21.51%以及25.74%。展望2012年，大中華股市能否成功翻身呢？摩根富林明JF大中華基金經理王浩表示，這要取決於三項因素：第一，歐洲央行是否肯印鈔救市；第二，內地樓市會否「爆煲」；第三，則是台灣總統大選的結果。
回顧今年，王浩認為，歐美主權債務危機是主導大中華，乃至環球股市走勢最大的因素。他指出，今年頭八個月，大中華股市、尤其是港股的表現其實不俗，直到評級機構標準普爾下調美國的主權評級，將市場的焦點重新拉回主權債務危機上，加上歐債危機亦愈演愈烈，大中華股市才拾級而下。
展望來年，王浩認為，歐債危機對大中華股市的影響仍在，其影響力主要分兩方面，一是歐美股市的波動性，會繼續透過金融體系傳至大中華股市。
歐若印鈔救市 兩岸股市即彈
二則是對區內出口的打擊。事實上，歐元區各國現時都要緊縮開支削赤減債，此舉只會令這些國家本已疲弱的經濟雪上加霜，鑑於歐元區為大中華區主要的出口市場，後者的出口料會受到拖累。
不過，王浩認為，相比起幾個月前，歐盟已推出多項救市措施，因此，如投資者認為歐元區不會墮入深淵，則大中華股市現時的估值已十分吸引。若然歐洲央行肯印鈔買債，更可消除市場上部分不明朗因素，有助刺激兩岸三地股市出現反彈。
至於上述反彈會否只是曇花一現，則要視乎個別股市的基本因素能否及時轉危為安。事實上，除了歐債危機，內地經濟存在層層陰霾，亦為中港股市今年表現不濟的另一主因。
內房倘「爆煲」 衝擊內地經濟
當中最大的陰霾，首推內地樓市「爆煲」的風險。王浩指出，一旦房地產這個增長引擎「死火」，對中國經濟會構成重大打擊。然而王浩認為，中央政府也明白到事情的嚴重性，因此應該不會讓樓價跌得太快、太多。
此外，中央政府雖然未至於放寬限制樓價上升的政策，然而也應該會向房地產發展商提供流動性，以免內地樓市「爆煲」。王浩預期，中央政府亦會加大對基建項目的投資，例如水利，同時讓部分工程加快上馬，以填補房地產投資下滑所帶來的空隙。
至於另一不可忽視的陰霾，則是內地中小企的融資問題。王浩指出，內地銀行的放貸額度不足，令中小企難以透過正規銀行獲得融資，唯有改向非正規的金融機構尋求貸款，要支付的利率亦因此大大提高。
要解決這個問題，王浩認為中央政府可以通過調低存款準備金率（RRR），增加內地銀行的放貸額度。只要上述兩項問題能夠得到解決，中國經濟應該可以避過「硬着陸」，中港股市的基本因素亦可望獲得改善。
通脹回落 內需板塊可看好
芸芸版塊中，王浩較看好內銀及內需板塊。王浩估計，內銀股的不良貸款（NPL）額不會大漲，故現時其股價其實已充分反映所有負面因素，加上其盈利增長預測有機會被調高，投資前景不俗。此外王浩又指出，內地通脹回落，對消費股而言會是一大利好因素，尤其是必需品股，受惠商品價格下跌、生產成本下降，這些企業的毛利率可望上揚。當中，他特別看好一些行業集中度高的必需品股份，取其議價能力較高。
明報記者 崔競文
回顧今年，王浩認為，歐美主權債務危機是主導大中華，乃至環球股市走勢最大的因素。他指出，今年頭八個月，大中華股市、尤其是港股的表現其實不俗，直到評級機構標準普爾下調美國的主權評級，將市場的焦點重新拉回主權債務危機上，加上歐債危機亦愈演愈烈，大中華股市才拾級而下。
展望來年，王浩認為，歐債危機對大中華股市的影響仍在，其影響力主要分兩方面，一是歐美股市的波動性，會繼續透過金融體系傳至大中華股市。
歐若印鈔救市 兩岸股市即彈
二則是對區內出口的打擊。事實上，歐元區各國現時都要緊縮開支削赤減債，此舉只會令這些國家本已疲弱的經濟雪上加霜，鑑於歐元區為大中華區主要的出口市場，後者的出口料會受到拖累。
不過，王浩認為，相比起幾個月前，歐盟已推出多項救市措施，因此，如投資者認為歐元區不會墮入深淵，則大中華股市現時的估值已十分吸引。若然歐洲央行肯印鈔買債，更可消除市場上部分不明朗因素，有助刺激兩岸三地股市出現反彈。
至於上述反彈會否只是曇花一現，則要視乎個別股市的基本因素能否及時轉危為安。事實上，除了歐債危機，內地經濟存在層層陰霾，亦為中港股市今年表現不濟的另一主因。
內房倘「爆煲」 衝擊內地經濟
當中最大的陰霾，首推內地樓市「爆煲」的風險。王浩指出，一旦房地產這個增長引擎「死火」，對中國經濟會構成重大打擊。然而王浩認為，中央政府也明白到事情的嚴重性，因此應該不會讓樓價跌得太快、太多。
此外，中央政府雖然未至於放寬限制樓價上升的政策，然而也應該會向房地產發展商提供流動性，以免內地樓市「爆煲」。王浩預期，中央政府亦會加大對基建項目的投資，例如水利，同時讓部分工程加快上馬，以填補房地產投資下滑所帶來的空隙。
至於另一不可忽視的陰霾，則是內地中小企的融資問題。王浩指出，內地銀行的放貸額度不足，令中小企難以透過正規銀行獲得融資，唯有改向非正規的金融機構尋求貸款，要支付的利率亦因此大大提高。
要解決這個問題，王浩認為中央政府可以通過調低存款準備金率（RRR），增加內地銀行的放貸額度。只要上述兩項問題能夠得到解決，中國經濟應該可以避過「硬着陸」，中港股市的基本因素亦可望獲得改善。
通脹回落 內需板塊可看好
芸芸版塊中，王浩較看好內銀及內需板塊。王浩估計，內銀股的不良貸款（NPL）額不會大漲，故現時其股價其實已充分反映所有負面因素，加上其盈利增長預測有機會被調高，投資前景不俗。此外王浩又指出，內地通脹回落，對消費股而言會是一大利好因素，尤其是必需品股，受惠商品價格下跌、生產成本下降，這些企業的毛利率可望上揚。當中，他特別看好一些行業集中度高的必需品股份，取其議價能力較高。
明報記者 崔競文
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