【明報專訊】內地第四大煤炭生產商兗州煤業（1171）昨天停牌，等候公布股價敏感資料。外電引述消息人士稱，兗煤擬斥至少20億美元（約156億港元）收購澳洲煤礦商Gloucester Coal，收購價較Gloucester現時的14.2億美元市值溢價41%。分析員指收購估值偏高，公司執意進行，既是為明年兗煤澳洲分拆上市鋪路，也是為完成澳洲5000萬噸產能目標。
兗煤此次下手的目標Gloucester，現在澳洲東部擁有3個已投產煤礦，以及1個開發中煤礦（見圖），2011年總可採儲量達2.75億噸。預計2012年產量達600萬噸，2015年提升至逾1000萬噸。
3礦已投產 另擁港口權益
除了煤礦資產外，Gloucester持有的港口資源也與兗煤早前買下的煤礦產生協同效應。Gloucester現持有新南威爾士省Newcastle港約12%權益，該港口距離Gloucester旗下煤礦介乎25公里至95公里，輻射範圍也涵蓋兗煤澳洲的大多數煤礦。此外，公司持有50%股權的Middlemount煉焦煤礦，也在去年獲當地政府授權建造，接駁Middlemount與Abbot Point港之間的鐵路系統。
年初至今Gloucester股價已累挫42%，即20億美元收購價，等同公司年初市值。Gloucester能獲中國煤企青睞，其實並非首次。早在2009年，中信資源（1205）曾以5.9億美元收購Gloucester，當時市盈率僅5.2倍，中信資源出價溢價25％，最終遭Gloucester拒絕。
事過境遷，3年後Gloucester市盈率已升至22.2倍，對目前市盈率僅7倍的兗煤來說，此番大手筆送禮顯足誠意。
大華繼顯分析員劉曉慧認為，若撇除Gloucester旗下港口資產，20億美元作價的確過高，因公司現擁有的2.8億噸儲量規模偏小，近年營運能力也每况愈下。Gloucester 2011年毛利率僅27%，低於兗州今年第3季的55%。但她指出兗煤管理層昨早表示，完成收購後，早前允諾的在「十二五」期間，澳洲產能擴至5000萬噸已能達標。
同時完成十二五規劃目標
兗煤之所以如此豪氣，還與2009年的Felix收購案密不可分。當時兗煤為獲取Felix，曾承諾澳洲政府最遲在2012年底，分拆兗煤澳洲在當地上市。此外，兗煤還允諾，屆時對兗煤澳洲的持股比重不超過70%，集團在Felix的合計經濟所有權，也會減至50%或以下。
另外外電稱，兗煤會以現金加股票的方式進行收購。交銀國際分析員賀煒則質疑此說法，稱兗煤在本月初已獲准發行一筆3年期不超過24億美元的公司債券，發債後兗煤有充足現金來支付收購代價，毋須再發售新股。
明報記者 李萌
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