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【明報專訊】曾經備受海外投資者追捧的中國概念，今年從天堂掉進地獄。由2005年江蘇省太陽能電池生產商無錫尚德開始，至去年底優酷網（Youku）掛牌，中國民企股在美國資本市場曾經叱咤風雲。但6月初嘉漢林業「爆煲」事件，令市場開始質疑民企股的帳目及誠信，民企熱潮戛然而止。有評論指中國人「公私不分」的觀念，造就民企一筆一筆的糊塗帳。
雖然並無上市民企的正式統計，但根據港交所（0388）截至今年12月15日統計資料，在港上市的H股公司有166間，其中如富力（2777）、民行（1988）等均屬民企，至於非內地註冊但由內地個人及私營公司控股的上市公司則有362間，意味目前約有接近500間在港上市的民企，佔去香港1488間上市公司的三分一。
翻查紀錄，碧桂園（2007）、百麗（1880）、中國忠旺（1333）、霸王集團（1338）等民企股，上市時均獲散戶熱捧，由於不少民企盈利增長幅度較國企高，管理上的彈性也更大，令到民企近年成為香港上市新股主力，直至民企風暴在港美兩地掀起才開始改觀。
渾水狙擊嘉漢 掀民企風暴
由Carson Block領導的渾水研究（Muddy Waters）今年聲名鵲起，2月首次發表研究報告，指在美上市民企中國高速頻道帳目有問題，其後接連炮轟東方紙業及綠諾，當時市場反響未算很大。直至6月初，渾水發報告狙擊「賺錢之神」保爾森（John Paulson）參股、市值達400億元的加拿大上市民企嘉漢林業，令嘉漢及旗下香港上市的綠森（0094）股價單日急挫七成，民企風暴正式吹襲香港。
其實渾水「發功」之前，民企股瑞金礦業（0246）在5月因涉嫌存在「兩本帳簿」停牌，其後更翻出大股東吳瑞林未經董事會批准，私自抵押瑞金子公司股權貸款，以及多次未經公布向公司借款逾9億元等問題，民企管治問題已引起市場關注。
視上市公司為私人資產
踏入6月份，民企風暴在港愈演愈烈，玖龍紙業（2689）、雨潤食品（1068）、華寶國際（0336）及超大現代（0682）接連因疑似出現問題而遭基金洗倉，其中超大更一直停牌至今。
回顧整個民企風暴由開始發生至今的過程，可以大致將牽涉的上市公司分成兩類，一類是負面消息公開以後一直長期停牌，例如瑞金、中大國際（0909）及超大；另一類則是股價經歷一輪急挫後，股份仍繼續交易，例如雨潤、華寶等。
信永中和會計師事務所副管理合伙人盧華基表示，民企風暴的根本成因之一，是大股東在公司上市後未能調整心態，加上大部分民企均由大股東持有五成以上股權，對公司擁有絕對控制權，容易將上市公司視為私人資產，「好似問自己屋企攞錢那樣，只要最後帳目balance（平衡），大股東都認為無必要要交代。」他認為，不排除小部分民企大股東是存心欺詐，但大多其實只是欠缺企業管治概念而釀成嚴重後果。
淡市激化負面消息反應
而民企風暴的另一主要成因，則與今年環球股市持續低迷有關。除渾水研究及Citron Research等獨立研究機構發放唱淡報告、同時沽空股份獲利外，不少對冲基金亦有參與沽空。由於淡市對負面消息非常敏感，有時只是匿名發放未經證實的資訊，已足以令沽空者從中獲利。澳洲基金Bronte Capital Management負責人John Hempton今年7月時表示，沽空活動的主要戰場將由美國移往香港。
明報記者 鄧偉忠
雖然並無上市民企的正式統計，但根據港交所（0388）截至今年12月15日統計資料，在港上市的H股公司有166間，其中如富力（2777）、民行（1988）等均屬民企，至於非內地註冊但由內地個人及私營公司控股的上市公司則有362間，意味目前約有接近500間在港上市的民企，佔去香港1488間上市公司的三分一。
翻查紀錄，碧桂園（2007）、百麗（1880）、中國忠旺（1333）、霸王集團（1338）等民企股，上市時均獲散戶熱捧，由於不少民企盈利增長幅度較國企高，管理上的彈性也更大，令到民企近年成為香港上市新股主力，直至民企風暴在港美兩地掀起才開始改觀。
渾水狙擊嘉漢 掀民企風暴
由Carson Block領導的渾水研究（Muddy Waters）今年聲名鵲起，2月首次發表研究報告，指在美上市民企中國高速頻道帳目有問題，其後接連炮轟東方紙業及綠諾，當時市場反響未算很大。直至6月初，渾水發報告狙擊「賺錢之神」保爾森（John Paulson）參股、市值達400億元的加拿大上市民企嘉漢林業，令嘉漢及旗下香港上市的綠森（0094）股價單日急挫七成，民企風暴正式吹襲香港。
其實渾水「發功」之前，民企股瑞金礦業（0246）在5月因涉嫌存在「兩本帳簿」停牌，其後更翻出大股東吳瑞林未經董事會批准，私自抵押瑞金子公司股權貸款，以及多次未經公布向公司借款逾9億元等問題，民企管治問題已引起市場關注。
視上市公司為私人資產
踏入6月份，民企風暴在港愈演愈烈，玖龍紙業（2689）、雨潤食品（1068）、華寶國際（0336）及超大現代（0682）接連因疑似出現問題而遭基金洗倉，其中超大更一直停牌至今。
回顧整個民企風暴由開始發生至今的過程，可以大致將牽涉的上市公司分成兩類，一類是負面消息公開以後一直長期停牌，例如瑞金、中大國際（0909）及超大；另一類則是股價經歷一輪急挫後，股份仍繼續交易，例如雨潤、華寶等。
信永中和會計師事務所副管理合伙人盧華基表示，民企風暴的根本成因之一，是大股東在公司上市後未能調整心態，加上大部分民企均由大股東持有五成以上股權，對公司擁有絕對控制權，容易將上市公司視為私人資產，「好似問自己屋企攞錢那樣，只要最後帳目balance（平衡），大股東都認為無必要要交代。」他認為，不排除小部分民企大股東是存心欺詐，但大多其實只是欠缺企業管治概念而釀成嚴重後果。
淡市激化負面消息反應
而民企風暴的另一主要成因，則與今年環球股市持續低迷有關。除渾水研究及Citron Research等獨立研究機構發放唱淡報告、同時沽空股份獲利外，不少對冲基金亦有參與沽空。由於淡市對負面消息非常敏感，有時只是匿名發放未經證實的資訊，已足以令沽空者從中獲利。澳洲基金Bronte Capital Management負責人John Hempton今年7月時表示，沽空活動的主要戰場將由美國移往香港。
明報記者 鄧偉忠
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