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【明報專訊】歐央行周三推出為期3年的長期融資機制（LTRO），523家入標銀行共獲4892億歐元貸款，遠高於預期的3100億歐元。由於銀行只要提供符合規定的抵押品，便可以不設上限取得融資，加上貸款期達3年，可視為「另類」版量化寬鬆（QE），對股市有直接刺激作用，做淡者要加倍小心。
3年長還款期 市場資金驟增
所謂的長期融資機制，是商業銀行把合資格的資產，交給歐央行作抵押品，然後借出現金，並向歐央行支付指標利率（現為年利率1厘），1134天後準時還款即可。筆者翻查歐央行的官方網頁，LTRO適用的抵押品種類繁多，3A級主權或銀行債券不在話下，歐豬5國的債券，甚至已被拆骨的比利時德克夏銀行（Dexia）發行的債券也在適用範圍，可以說是來者不拒，多多益善。
以美國聯儲局為例，QE是透過擴大資產負債表，購買商業銀行持有的美國國債或按揭抵押債券（MBS），直接把流動性注入銀行體系，變相把債務貨幣化（monetization），也即是一般人說的「印銀紙」。傳統經濟學智慧認為LTRO不涉及「印銀紙」，因為央行借出的資金會在貸款期後收回，不會永久增加市場的流動性。
貸額不設限 威力遠勝QE2
不過，歐央行這次推出「增強版」LTRO的不同之處，是3年後才需還款，遠較之前的1年期長。若歐央行肯以年息1厘「放水」100億歐元予銀行3年，相信銀行在滿足融資需要後，肯定會把剩餘的資金投資高回報項目，例如買歐豬債或投入股匯市炒作，對市場絕對是一大喜訊。
更厲害的是，歐央行的3年期LTRO是不設上限，銀行提交多少的「合格」抵押品，便可以借出多少的資金。聯儲局的QE2買債金額為6000億美元，但今次歐央行的LTRO已達6359億美元，一次LTRO的威力已堪比長達數月的QE2。
不過，現時歐央行的資產負債表規模已達3.2萬億美元，槓桿比率達30倍，和金融海嘯的高峰相若（見圖），較聯儲局的2.9萬億美元還要龐大。以槓桿比率30倍計，歐央行差不多已經變成了一隻巨型對冲基金，一旦抵押用的歐豬債、銀行債有什麼閃失，歐央行恐怕會資不抵債。但無論如何，面對歐央行全力「泵水」，每次高達數千億美元，配合年底粉飾櫥窗的氣氛，相信股市會進入一段易升難跌的局面。
明報記者 謝德健
（逢周一､三､五刊出）
3年長還款期 市場資金驟增
所謂的長期融資機制，是商業銀行把合資格的資產，交給歐央行作抵押品，然後借出現金，並向歐央行支付指標利率（現為年利率1厘），1134天後準時還款即可。筆者翻查歐央行的官方網頁，LTRO適用的抵押品種類繁多，3A級主權或銀行債券不在話下，歐豬5國的債券，甚至已被拆骨的比利時德克夏銀行（Dexia）發行的債券也在適用範圍，可以說是來者不拒，多多益善。
以美國聯儲局為例，QE是透過擴大資產負債表，購買商業銀行持有的美國國債或按揭抵押債券（MBS），直接把流動性注入銀行體系，變相把債務貨幣化（monetization），也即是一般人說的「印銀紙」。傳統經濟學智慧認為LTRO不涉及「印銀紙」，因為央行借出的資金會在貸款期後收回，不會永久增加市場的流動性。
貸額不設限 威力遠勝QE2
不過，歐央行這次推出「增強版」LTRO的不同之處，是3年後才需還款，遠較之前的1年期長。若歐央行肯以年息1厘「放水」100億歐元予銀行3年，相信銀行在滿足融資需要後，肯定會把剩餘的資金投資高回報項目，例如買歐豬債或投入股匯市炒作，對市場絕對是一大喜訊。
更厲害的是，歐央行的3年期LTRO是不設上限，銀行提交多少的「合格」抵押品，便可以借出多少的資金。聯儲局的QE2買債金額為6000億美元，但今次歐央行的LTRO已達6359億美元，一次LTRO的威力已堪比長達數月的QE2。
不過，現時歐央行的資產負債表規模已達3.2萬億美元，槓桿比率達30倍，和金融海嘯的高峰相若（見圖），較聯儲局的2.9萬億美元還要龐大。以槓桿比率30倍計，歐央行差不多已經變成了一隻巨型對冲基金，一旦抵押用的歐豬債、銀行債有什麼閃失，歐央行恐怕會資不抵債。但無論如何，面對歐央行全力「泵水」，每次高達數千億美元，配合年底粉飾櫥窗的氣氛，相信股市會進入一段易升難跌的局面。
明報記者 謝德健
（逢周一､三､五刊出）
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