煤價回落 潤電可受惠

【明報專訊】自中央宣布將明年現貨煤價格上限設於每噸800元人民幣，合約煤加幅不能超過5%，全國煤炭價格持續下滑，現貨價已逼近800元水平。煤價回落，受惠最大的肯定是發電企業，論敏感度則以華能（0902）、華電（1071）等最大，但始終煤炭供求中長期仍然偏緊，當明年通脹回落，煤價設限措施亦可能會取消，寧選積極拓展上游煤炭資源的華潤電力（0836）。


與其他電企一樣，潤電今年同樣面對煤價上升的壓力，業績令人失望，上半年純利為24.84億元，僅升1%，與市場預期的5%至10%增長有頗大落差。業績欠佳，主因是單位燃料成本增幅高於預期，平均標煤單價增加16.2%，拉動每兆瓦時成本上漲11.7%至271.5元人民幣，而礦場開支增加亦有所影響。


今年煤炭價格反覆上升，9、10月期間環球股災，煤價亦保持強勢，直至近期環球實質經濟出現明顯放緩迹象，加上中央為煤價設限，降價預期令需求押後，煤價在12月顯著下跌，最近已降至每噸810元人民幣左右，與800元的上限差距不大。


發展新能源 增議價能力

其實中國內地每年發電量和用電量均穩步增長，多年來保持9%左右，若煤價下跌，電企經營環境確實會大為好轉。就以潤電為例，今年上半年發電量增加16.8%，售電量升17.2%，需求絕對沒有問題，當利錢擴闊，盈利可大翻身。此外，集團產能由18,894兆瓦增加至21,059兆瓦，而旗下30座燃煤發電廠產能僅升1.8%及2.0%，業務重點全面轉向燃煤以外的發電業務。全國5大電力集團均主力發展新能源業務，燃煤發電的投資極少，中長期盈利能力會愈趨穩定，同時向煤企的議價能力亦會上升，行業結構性問題會逐漸改善。


拓上游煤炭資源 股價更具防守力

另外，潤電近年積極拓展煤炭資源，在母公司的支持下，潤電近年在山西、江蘇、河南及湖南省不斷收購煤炭資源。最近一次在今年3月，潤電向華潤煤業收購大寧煤礦56%股權，總代價為6.69億美元。當煤價回落，潤電盈利的敏感度低於同業，但筆者認為煤炭供求仍會以偏緊為主，不大可能出現長期下滑趨勢，加上上游資源的投資，中長線依然可取，亦有效對冲成本上漲，股價更具防守力。


走勢上，潤電過去一年主要在12元至16元水平上落，能否趁煤價下滑將區間上移，暫時仍不好說，但筆者相信逢低吸納炒波幅，仍然是行之有效的策略，可留意。


明報記者 張兆聰