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【明報專訊】踏入2012年，我們將面臨最大規模的經濟不確定性。一年前，決策者及預測者曾審慎樂觀地表示，最糟糕的情况已經結束。但很明顯，這個觀點是錯誤的。即使在歐元區危機進入緊急關頭之前，全球增長的速度就已經開始放緩。美國及英國均表現不佳。投資者對新興市場通脹過高的憂慮已被增長不足（尤其是中國）的擔憂所取代。然而，歐元區才是（且仍然是）主要問題所在。歐元兌美元已從2011年5月的最高點下跌約14%，至1.2900左右。
未見全面解決方案
希臘首次爆發債務危機以來已經兩年多時間，而歐元區的領導者直到最近才提出應對主權危機的最新龐大計劃。該計劃雖然已朝正確方向邁出幾小步，例如嘗試以國家立法形式加強各國財政紀律，但卻遠遠未達到我們認為必要的全面解決方案：以最終發行統一債券，實現真正意義上的財政統一（而不僅僅是更嚴格的《穩定與增長公約》）的長期路線圖；進一步擴充歐洲央行的資產負債表；以及債權國為增加國內需求而採取的更多措施。於撰寫本文之時，法律及政治方面亦存在眾多不明朗因素。
因此，迅速遏制歐元區經濟體生產狀况不斷走弱的趨勢是不可能的。由於出口疲弱、財政緊縮及財政狀况持續惡化，2011年底陷入衰退或已經不可避免，且預計2012年初緊縮將進一步加深。儘管歐洲央行最近為緩解銀行融資壓力採取了一些措施（提供3年的流動性以及放寬合資格擔保物的範圍），有助放緩銀行的減債步伐，但獲得信貸的限制可能更加嚴格。我們對歐元區2012年全年的經濟預測已從上升0.6%降至下跌1%。預期歐洲央行將繼續實施非常寬鬆的長期流動性操作及證券市場計劃(SMP)，並將於2012年第1季度將利率下調至歷史新低的0.5%。由於主權壓力仍顯沉重，因此2012年下半年是否會出現任何回調，則可能完全取決於全球貿易是否好轉。
投資者應注意，一旦歐元區的債務危機得到解決，風險可能轉向美國，而歐元可能回升。
葉劍雄
匯豐環球資本市場 亞太區財富策略部董事
未見全面解決方案
希臘首次爆發債務危機以來已經兩年多時間，而歐元區的領導者直到最近才提出應對主權危機的最新龐大計劃。該計劃雖然已朝正確方向邁出幾小步，例如嘗試以國家立法形式加強各國財政紀律，但卻遠遠未達到我們認為必要的全面解決方案：以最終發行統一債券，實現真正意義上的財政統一（而不僅僅是更嚴格的《穩定與增長公約》）的長期路線圖；進一步擴充歐洲央行的資產負債表；以及債權國為增加國內需求而採取的更多措施。於撰寫本文之時，法律及政治方面亦存在眾多不明朗因素。
因此，迅速遏制歐元區經濟體生產狀况不斷走弱的趨勢是不可能的。由於出口疲弱、財政緊縮及財政狀况持續惡化，2011年底陷入衰退或已經不可避免，且預計2012年初緊縮將進一步加深。儘管歐洲央行最近為緩解銀行融資壓力採取了一些措施（提供3年的流動性以及放寬合資格擔保物的範圍），有助放緩銀行的減債步伐，但獲得信貸的限制可能更加嚴格。我們對歐元區2012年全年的經濟預測已從上升0.6%降至下跌1%。預期歐洲央行將繼續實施非常寬鬆的長期流動性操作及證券市場計劃(SMP)，並將於2012年第1季度將利率下調至歷史新低的0.5%。由於主權壓力仍顯沉重，因此2012年下半年是否會出現任何回調，則可能完全取決於全球貿易是否好轉。
投資者應注意，一旦歐元區的債務危機得到解決，風險可能轉向美國，而歐元可能回升。
葉劍雄
匯豐環球資本市場 亞太區財富策略部董事
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