中海化學具防守性

【明報專訊】內地今年化肥出口關稅塵埃落定，中央銳意提高農業生產力，可望帶動肥料需求，中海石油化學（3983）自然受惠。公司擁有母公司中國海洋石油集團的資源支持，在生產成本上具優勢，面對市場逆境靈活性相當高，增添股價防守性。


母公司支持 天然氣供應穩

中海化學為內地產量最大的尿素、磷肥及甲醇生產商之一，公司的尿素和甲醇產品原料為天然氣或原油，由於與中海油（0883）為姊妹公司，可以獲得穩定天然氣供應，而公司海南生產基地靠近中海油運營的海上氣田，成本更具效益。


國務院去年底公布今年進出口關稅實施方案及細則，其中關於化肥出口關稅，大致延續去年控制化肥出口、保障內地供應的政策，對化肥商造成負面影響。不過，去年內地糧食連續8年增產仍未能滿足到需求，總理溫家寶在農村工作會議表明，糧食生產能力不穩，供求關係偏緊，要求不斷提高農業綜合生產能力，此舉可望繼續緩和內地化肥供過於求問題。


再者，中海化學在內地擁有龐大分銷網絡，較受政策影響的磷肥出口比重較小，加上上述政策不及預期般緊張，對公司影響相當有限。公司的甲醇業務，逐漸成為另一重要收入來源，有助分散業務風險，隨着海南二期80萬噸項目2010年底投產，業務收入去年上半年已達到2010年全年水平，由於替代能源推動甲醇需求，業務續可為集團帶來重要貢獻。


甲醇業務料帶動業績大升

集團受惠甲醇項目全面投產，去年業績預料會有大幅提升，而今、明兩年將可透過磷肥、尿素的新增產能陸續投產，推動業績保持穩定增長，預計純利複合年增逾一成，現價相當於2012年預測市盈率不足10倍，估值合理，且具防守性。走勢上，該股過去一年表現相當穩定，大部分時間在5.3至6.7元上落，可視為炒波幅之選。近期該股已於5.7元兩度打底，形成較大支持，若有新消息或政策配合，預料可加速升勢，短期可以6.5元阻力為目標。