人民幣今年料漲3％

【明報專訊】首先向本欄的讀者說聲新年快樂。去年是香港人民幣市場全面發展的第一整年，本專欄也刊登快一年了，見證了離岸人民幣金融的快速發展。希望讀者繼續支持本報的人民幣專欄，並在人民幣國際化的過程裏的得益。


事實上，人民幣的發展往往帶來驚喜。整個2011年第4季度，人民幣升值了1.4％，略高於前三個季度的季度平均。全年人民幣升值了約5%。儘管歐元區經濟衰退，中國出口放緩，在過去12月的兩個星期，人民幣加速升值，兌美元達到本欄去年初時提供的目標價6.30，這是一個驚喜。本行研究部認為，年底的升值節奏，有可能反影政治因素，北京試圖化解美國每年在年底出台的貿易報告所帶來的壓力，為習近平副主席在今年2012年2月訪問美國時，設置一個有利的環境。


料交易區間擴大 匯率更靈活

與此同時，在岸人民幣匯率的波動性也有所增加。在過去幾周在岸美元兌人民幣即期匯率多次達到上限（弱側），人行繼續開出偏強的中間價。由於出口前景不明朗，本行預計在2012年，人民幣兌美元的升值速度較慢，約為3％。本行認為人民幣升值在2012年第1季度將保持平穩，在本年較後時間的逆轉。本行仍然相信，在岸的交易區間將在2012年擴大，允許更靈活的匯率。


另一方面，離岸人民幣匯率也將較為波動。有見及此，據報道，金管局不再公布清算行在上海市場，為跨境貿易提供出售/購買人民幣的配額，以增加政策的靈活性。本行相信金管局推出這一舉動的目的是盡量減少波動，以免市場試圖在配額用完時帶來麻煩。不過，本行認為這可能是一種倒退的發展，因為減低市場透明度，在信息不對稱的市場下（只有清算行最清楚市場的信息），將產生更多的市場的不確定性，降低市場效率，反而增加市場的波動。


提高透明度 預測配額節奏更頻密

國際的趨勢是連美國的聯儲局也積極提高其貨幣政策的透明度。要提高整個跨境貿易結算計劃的效率，本行主張配額制度改革，可以根據把預測配額的節奏從季度改為每天或每周，市場將更了解離岸人民幣的流動性。


長遠來看，決策者也應該設置釐定額度的參數（如跨境交易、假期效應等），並開放其他銀行參與到岸市場的買賣。


楊宇霆

ANZ 澳盛銀行 大中華高級經濟師