股市周期15年 後年再現高增長

【明報專訊】《紐約時報》首席金融記者洛里斯（Floyd Norris）最近在博客撰文，研究過往多年美股標普500指數的回報走勢，發現股市周期長達15年，即牛市通常持續15年後，股市便會進入另外15年的低增長期，按此周期法則，現時美股屬低增長期的第13年，後年股市可望再闖進高增長期。


洛里斯研究了二戰後標普500指數的回報走勢，發現美股在1949年進入二戰後第一次高增長期，每年撇除通脹的回報（以持貨15年計算，包括股價升幅及派息）由1949年的5%水平，穩步增長至1964年的15%高峰，為期約15年（見圖）。


但之後15年，標普500指數的回報拾級而下，到1979年，在扣除通脹後，美股每年回報跌至負增長，整段下跌期剛好亦是15年，之後美股在零回報的位置沉寂了數年，到1984年才好轉。簡單點說，若閣下在1964年的高峰購入美股，到1979年，連同股價變幅及派息，扣除通脹後仍要輸錢，這15年的股票可說是白買的。


1964年買入 15年後仍蝕

在1984年，美股開始踏入戰後第二次高增長期，15年後，到1999年，撇除通脹的每年回報，剛巧如1964年一樣，都是以15%的高峰見頂，即若在1984年買美股，持貨至1999年，扣除通脹後，每年賺超過15%，合共享有740％的回報。不過，美股在1999年進入「衰運期」，至今仍未擺脫這段下跌周期，2011年的每年回報數字跌至3%，即若在1996年買美股，至今每年僅獲3%的回報。這正好亦解釋了過去的十多年，長期持有股票的投資策略為什麼不再奏效。


若把1943至1980年，以及1980至2011年的美股回報走勢重疊起來，就可以發現兩者的走勢極之相似，按15年升跌市的周期法則，現時美股屬低增長期的第13年左右，股票回報要回升，相信仍要等待15年的低增長期過去，即最快也要到2014年才有起色。所以，若要跟隨巴菲特價值投資法，長期持有優質股，2014至2016年將會是入市的好時機。


明報記者 謝德健

（逢周一､三､五刊出）