外匯佔款變化 左右貨幣政策

【明報專訊】外匯佔款指的是央行為購買外匯而增加的本國貨幣供應，過去十多年中國的外匯佔款不斷增長，一方面是淨出口和外商直接投資增長迅速，另一方面是由於國際熱錢的流入。


外匯佔款長期勁增 導致游資過剩

然而，由於外匯佔款的增加直接增加了基礎貨幣供應，過去十多年對中國宏觀經濟的影響便是造成了貨幣供應量的大幅增長，這不僅加劇了通脹壓力，更是削弱了央行對貨幣供應的控制。另外，過多的外匯佔款還導致經濟過熱、資產價格趨升，迫使當局實行緊縮的貨幣政策。


過去數年外匯佔款逐漸成為中國基礎貨幣投放的重要渠道，故近月該部分餘額下降，也是導致國內流動性趨緊的原因之一。但社科院金融研究所研究員易憲容認為，這一變化暫時不會影響央行的貨幣政策，因為央行尚有其他渠道增加基礎貨幣供應；就資產價格而言，暫時亦見不到外匯佔款減少有何影響。


中信證券首席經濟學家諸建芳亦相信，外匯佔款減少是一個短期現象，尚未形成趨勢，一旦中國經濟及歐債危機回穩，餘額會重新增加，故毋須對貨幣政策做出改變，央票回收、淨投放增加都能補充外匯佔款降低對基礎貨幣的影響。