資源股走出谷底 發力追落後

【明報專訊】全球經濟前景持續惡化，與經濟周期關係密切的資源股，去年第2、第3季跌至體無完膚。受到美國經濟狀况較預期為佳，有色金屬價格去年底已回暖，中國通脹進一步降溫，較寬鬆貨幣環境，對原材料價格提供支持。美國鋁業（Alcoa）對今年全球鋁需求樂觀，中國政府對鋼鐵行業結構性問題高度關注，以及製造企業開始趁低位補充原材料存貨，尤其銅需求最強，上月進口量創單月新高，預計短期有力拉動相關股份繼續走出谷底，當中鞍鋼（0347）、中鋁（2600）及江西銅（0358）值得關注。


成本回落 鞍鋼上望7.5元

估值低殘的鋼鐵股近期回暖，雖然1、2月為行業傳統淡季，但從內地三大鋼鐵公司公布2月份價格，顯示鋼材價格已基本觸底，市場正憧憬內地稍後或推放鬆政策，3月鋼價有望上漲。


溫總重申鋼鐵業須兼併重組

此外，國務院總理溫家寶於本月初巡視湖南後指出，必須採取果斷措施，實行鋼鐵業兼併重組以削減過剩產能，而鞍鋼（0347）作為行業龍頭，在國策扶持下，可受益行業集中度提高，從而提升定價能力。


看好鞍鋼，因其主要產品為高增值的板材，廣泛應用於運輸工具、基建及機械，相信可最為受益於內地推出的選擇性放鬆措施，鞍鋼股價上周五收6.13元，僅預測2012年市帳率0.8倍，而該股自去年10月初低見3.47元後穩步回升，近日已升越11月初高位5.9元，有勢再向上，若以1倍市帳率推算，可上望7.5元。


鞍鋼今年利好焦點在於成本回落，由於環球鐵礦石的供應持續增加，加上鋼鐵行業景氣仍有待提高，預料鐵礦石價格今年將呈疲弱，漲幅將跑輸鋼價；據工銀國際預測，假設鞍鋼今年單位平均成本能回落6%，已可令盈利大幅改善；而鞍鋼毛利率較過往仍處低水平，若成本回落，毛利率將有改善空間。


鋼價跑贏鐵價 毛利率勢改善

隨着內地汽車上月銷情回升，鞍鋼仍較同業受惠，因鞍鋼的汽車市場產品佔比高達20%，遠高於同業馬鋼（0323）不逾5%，按鞍鋼去年上半年板材毛利率高達8%，亦優於馬鋼約0.4%。


鞍鋼料可繼續得益於「十二五」振興東北工業基地戰略，以及鼓勵關閉落後產能提升的市場份額，相信盈利表現可望改善，未來潛在獲得上調估值。


明報記者 謝偉龍、劉思明