風險源自不知自己做什麼

【明報專訊】昨天慧雅提到我認為投資回報的來源，是投資者承擔了大部分其他人不願意或沒有能力承擔的風險，所謂的風險，並不是投資課本上的變化（variance），也不是無人可預知的不可知事情（uncertainties）。


基本上，「投資涉及風險」雖然是連小孩子也懂得說的語句，但風險的本質其實可以是一個很深的課題，究竟我們今天對這問題了解有多深，是值得深思的問題。既然股神巴菲特提過「風險是源自不知道自己在做什麼」（risk is not knowing what you are doing），因此慧雅曾打趣地跟友人說，也許我們可以問那些賣基金和投資產品的朋友，究竟他/她們是否知道他/她們在說什麼？


將變化當作風險 走錯路

無論如何，從理論的角度看，風險和不明朗可以是一很艱深的題目。有關風險和不明朗（risk and uncertainties）的本質，以及企業和企業家在經濟發展過程中的角色，經濟學大師奈特（Frank Knight）曾經在上世紀初的一篇劃時代論文中探討過。後來大名鼎鼎的凱恩斯（凱恩斯是念哲學出身的，他本身亦是統計學的高手）亦對這問題作過一些探討，並得到類似的答案。重要的是，若這兩位大師的見解是對的話，過去數十年財務學以變化（variance）來定義風險，可能是走錯了路。


毋疑，有關定義是遷就了數學，令風險可以「看起來可以」科學化地被計算、定價、甚至拆件轉售，也令財務學以及所謂的「金融工程學」可以大行其道，但卻不是沒有代價。誇張一點來說，這發展是為投資銀行界帶來了大生意，也令不少鋌而走險之徒可以袋袋平安，但卻令不少人的一生積蓄付諸流水，以及有些銀行和政府可能泥足深陷——這可能是本世紀的一大悲劇。


施慧雅

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