美復蘇未夠喉 「雙頂反彈」看歐洲

【明報專訊】最近美國經濟數據的好消息停不了，紐約聯儲局周二公布，1月紐約州製造業指數為13.5點，好過上月經修訂後的8.5點，同時超出預期的10.5點，是該指數去年6至10月跌進負數區後，連續3個月出現強勁反彈，好友指美國經濟將進入M形的「雙頂反彈」，而不是W形的「雙底衰退」。


有「末日博士」之稱的麥嘉華、魯比尼等經濟學家的大名 ，不少讀者都耳熟能詳，但經濟學術界的圈子裏，也有不少人是「超級大好友」，而曾在哥倫比亞大學任教、前紐約聯儲經濟師的亞德尼（Edward Yardeni）則是當中的代表人物。亞德尼最近撰文指出，自1960年代起的7次美國經濟衰退，進入復蘇後平均反彈幅度接近一成，但現時幅度僅達平均的一半，料今年美國經濟增長速度會大幅加快。


自1960年代，美國經濟一共出現了8次衰退，當中以08年金融海嘯的衰退程度最深，GDP收縮了5.14%，但復蘇反彈幅度卻排尾二。技術上美國經濟在2009年7月正式進入復蘇，截至2011年第3季的資料，美國經濟較2009年6月的低位僅增長了5.5%，但先前7次美國經濟衰退，進入復蘇後平均反彈幅度為9.8%，除了1980年的反彈僅達1.6%外，所有的反彈均超過6%（見圖），可見今次的復蘇反彈頗為失色。


復蘇進度 最大隱憂在於歐洲

除了GDP的反彈力度不足外，就業市場的恢復程度也是差過以往平均數字，美國目前非農就業職位只是較金融海嘯的低位增加了1.1%，遠不及平均的5.5%。亞德尼認為，以往美國經濟衰退後的復蘇，只會出現一個「頂部」，然後增長速度又會慢慢回落。但今次復蘇的不同之處，是2010及2011年的復蘇並未有遍及美國的主要行業，如樓市及造車業，故亞德尼相信，只要這些行業重回增長軌道，可以令復蘇幅度追近至平均9.8%的水平，重新加快在2011年慢了下來的經濟增長，變成一個M形的「雙頂反彈」。


亞德尼提出的理論有歷史數據支持，但目前美國經濟的最大隱憂卻是大西洋彼岸的歐洲，正如德國總理默克爾所言，歐洲處二戰後最艱難時期，是美國1960年代以來所有衰退都沒有伴隨的因素，所以大西洋兩岸經濟能否分離（decouple），繼續主宰今年美國經濟增長。


明報記者 謝德健

（逢周一､三､五刊出）