瑞銀高盛看好中國

【明報專訊】上周提過不少證券商推出看好中國/國企的報告，在5月31日，瑞士銀行也加入唱好陣營，原因有三： 第一，摩根士丹利中國指數股份的盈利預測雖然放緩，但在5月仍有0.3%/0.7%的調高，地產股盈利減4.5%已經反映在內； 第二，正面情緒可重現，因為歐洲債務危機使中國進一步加息的機會下降；中國地產市場並無凍結，在瑞銀監察的6個城市，80%的土地拍賣如常完成，失敗的拍賣多是商業用地而非住宅用地；瑞銀認為地價下跌會鼓勵土地收購，而土地供應增加則有利與地產有關的行業； 第三，估值吸引——摩根士丹利中國指數股份現在的市盈率是12.9倍，2010/11年度預測市盈率是11倍，2010年度遠期市帳率是2倍，2010至11年的每股盈利綜合複式增長率（Compound Annual Growth Rate （CAGR））是21%；綜合複式增長率比過去10年平均數12.6%高，預測市盈率比過去10年的平均數低10%。 瑞銀推介的股份是中興通訊（0763）、濰柴動力（2338）、中煤能源（1898）、紫金礦業（2899）、中國財險（2328）、新奧燃氣（2688）。瑞銀選股的標準是：第一，2009至11年兩年的每股盈利綜合複式增長率高於15%，2011年有正盈利增長；第二，2010年預期股本回報率不低於2004至09年平均數；第三，主要估值標準（一年遠期市帳率及一年遠期市盈率）低於歷史及界別平均數；第四，淨負債/股東股本比例低於2009年的80%；第五，沒有1至3個月盈利下調。 按盈利準則 瑞銀推介6中資股 請留意以上這些名字不是我的推介，僅供大家參考證券行選股的標準而已。 同一時間，高盛首席經濟師的Jim O'Neill卻由中國的大好友變得有點審慎。他本以為上證指數在2600點是A股底部，現在已證明是錯了，而中國地產交易則迅速萎縮，最近的採購經理指數又差於預期，高盛的中國財務狀?指數（Financial Condition Index）4月份為106.9，比去年底上升了300點子——此指數由2008年10月的111上升至高位，然後回落，及後又再回升，Jim O'Neill認為這些因素很清楚反映中國周期已經見頂，由現在開始會見到更多更多的證據。 不過，O'Neill認為這是好事，因為中國過分放寬銀根，過分反彈，因此中國國內生產總值需要回到8%至12%之內。 高盛：中國軟?陸 歐洲不重要 O'Neill可以說仍是中國好友，他實際上是看軟?陸；他同意經濟放緩，他指高盛的獨家領先指標（GLI）已失去一點向上動力，歐洲經濟也放軟，但他根本不認為歐洲重要，因為新興市場經濟已比歐洲經濟更重要。 近日我介紹了多間證券行看好中國/國企的報告， 6月1日本欄說大家要留意這些看好報告出現的時間——它們都是希望在尋底，在這些看好言論之下，A股/國企只是略有反彈，這個市場反應是帶熊的。 圖1、圖2分別是中國財險和新奧燃氣近年股價走勢。 李順威 shunwailee@hotmail.com 《每日觀點》見 http://www.mpfinance.com