中通服估值吸引 可趁低吸納

【明報專訊】電訊設備股近期走勢相對硬淨，主要受惠三網融合等國策因素，不過，一批電訊設備股中，有一隻都幾令捧場客失望，此股為中國通信服務（0552）。無疑中通服過去一段時間的股價表現較同業遜色，尤其它的現價基本上已回到海嘯價水平，但其實它盈利增長不弱，若然從估值角度出發，其現價3.4元今、明兩年的預測市盈率才是9.2倍及8.1倍，與同業普遍在15倍之上比，實屬相當吸引的水平。由於下跌風險大減，現水平買入的值博率高，若以10倍市盈率作目標，可望其升至3.7至4.2元水平。 中通服去年總收入達395億元人民幣，增長19.7%；股東應佔利潤16億元人民幣，增20.5%；其中自由現金流達12億元人民幣。特別值得一提者，便是末期息派發每股高達0.1108元人民幣，同比增長21.4%，明顯一改過往保守派息政策，也反映管理層對前景發展抱有信心。 受惠三網融合建光纖網絡 事實上，內地大力拓展3G網絡，又推行三網融合，中通服是受惠者之一，不應長期受冷落。先數3G網絡方面，中通服由內地3大電訊商控有股份及亦是它們的御用供應商，配合3大電訊商網絡建設需求，去年來自3者收入達274.7億元人民幣，大增26.3%，而3大電信運營商已大量投入3G網絡建設，後續網絡擴容、優化、維護以及內容應用等需求預計仍將持續。另外，行業發展和技術演進推動寬帶網絡的改造和提速，應可帶來新機遇。 至於三網融合方面，據中通服董事長李平早前指出，三網融合將為公司帶來很大的發展空間，未來6年，三網融合估計會投放4000億至6000億元人民幣，當中六成來自廣電企業，以開拓所需的光纖網絡，中通服可以從中受惠。 還有，中通服也積極開展海外市場，去年海外收入大增82.3%，佔整體收入3.3%，其中在剛果及坦桑尼亞的國家光纖傳輸骨幹網一期項目均已完成，二期項目也已啟動。中通服近年冒起的ACO（即加強應用、內容及其他服務）新業務也急速增長，料可成為未來新貢獻亮點。早前公司便以4100萬元人民幣作價，向系內增購國信朗訊49%至全資擁有，以更有效拓展ACO業務。 估值遜同業 上望4.2元 若然要解釋中通服股價表現遜於同業的原因，極其量就是擔心今年內地電訊商的資本開支預算均會下降，令中通服增長不繼，不過，就上述的內容而言，似乎此擔心有點多餘，而更重要的是，估值吸引，據野村證券早前的預測，中通服今、明兩年的盈利可望有19.01億及21.39億元人民幣，折合現價的預測市盈率才是9.2倍及8.1倍，與同業普遍在15倍之上比，實屬相當吸引的水平，若以10倍市盈率作目標，可望其升至3.7至4.2元水平，潛在升幅吸引，建議可趁低吸納。 撰文：陳承龍