內銀股業績料理想 可小注收集

【明報專訊】港股昨日走勢牛皮，上下波幅僅151點，收報20,431點跌36點，交投淡靜僅472億元。大市由19,700點反彈至今，高啤打值股份不少錄得雙位數字升幅，但昨日開始出現較大沽壓，反而一些低估值的穩健大型股份，如中資電訊、內銀股等較「硬淨」，昨日普遍穩步上揚，當中後者業績料亮麗，有助短線投資氣氛，可小注收集。環球股市仍然徘徊在現實與未來之間，每當處於高位便憂慮經濟前景，到達低位又覺得現實世界並非太差。德國股市3月至今，便已完成3次先跌後升均接近10%的「周期」，完全無法捉摸。其他市場幅度雖然較小，但同樣出現類似情况，而個別板塊亦如此，內銀股是其中之一。內銀股首季面對中央限貸和多次調高存款準備金率，跌勢急勁，3月一度憧憬政策利空盡出而反彈；及後再面對重招壓樓市，地方政府融資平台又成長期利淡因素，導致內銀股估值極度吸引。但到最後，業績仍是股價高低的最重要因素，論上半年表現，實在看不到有多少向下風險。首先，雖然中央嚴格限制貸款，但首6個月仍批出4.6萬億元，貸款規模繼續增加。淨息差方面，雖然加息無望欠缺最重要的擴闊動力，但中央限貸令銀行主攻高收益的中長期貸款比重，相信利潤還是會向好。另外，內地負實質利率問題持續多月，保值成為內地居民迫切解決的問題；但A股市場有如一潭死水，樓市又被中央打壓，唯一保值的出路便是光顧銀行和保險公司的高息產品，預料上半年非利息收入表現相當強勁。建行工行招行 看高一線至於市場最憂慮的地方政府融資平台，由於不少是用於長期基建項目，故今明兩年很可能仍是還息不還本，加上市傳人行或由銀行自行制定和決定分類標準和減值撥備，資產質素暫時絕無問題。再者，在港上市的銀行均屬大型銀行，不會因地方政府壓力而放貸，而建行（0939）、招行（3968）等披露最新的審查情况，亦發現涉及的風險相對少，中期業績料有進一步交代，增強投資者信心。業務各主要環節均穩步向好，當市場由憂慮中長期貸款質素，轉為發現業績其實問題不大，內銀股股價應可一洗頹風。值得一提，今天內銀股差異化日趨明顯，2009年「去得太盡」的如中信銀行（0998）、中國銀行（3988）等備受冷落，貸存比率較低，又能順應國策增極拓展消費和中小企信貸的銀行，估值溢價日益明顯，建行、工行（1398）以及正進行二次轉型的招行，均可看高一線。撰文︰張兆聰